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事件
　　4月18日，國家統(tǒng)計局公布2023年3月份社零數(shù)據(jù)。2023年3月，我國社零總額為3.79萬億元，同比增長10.6%（前值為3.5%）。其中，除汽車以外的消費品零售額3.36萬億元，增長10.5%（前值為5.0%）。2023Q1社零總額為11.50萬億元，同比增長5.8%（22Q4為-2.7%）。
　　點評
　　城鄉(xiāng)市場同步恢復，餐飲消費回暖明顯。從區(qū)域結構看，3月城鎮(zhèn)消費品零售額32868億元，同比增長10.7%；鄉(xiāng)村消費品零售額4987億元，增長10.0%。23Q1城鎮(zhèn)消費品零售額99664億元，同比增長5.7%；鄉(xiāng)村消費品零售額15258億元，增長6.2%。從消費類型看，3月商品零售34148億元，同比增長9.1%；餐飲收入3707億元，大幅增長26.3%。23Q1商品零售102786億元，同比增長4.9%；餐飲收入12136億元，增長13.9%。
　　線下場景加速恢復，電商持續(xù)穩(wěn)定增長。推算3月線下零售額（社零總額-實物網(wǎng)上商品零售額）為2.75萬億元，同比增長8.48%（較1-2月+5.83pct）。23Q1限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。線上消費持續(xù)向好。23Q1全國網(wǎng)上零售額32863億元，同比增長8.6%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額27835億元，增長7.3%，占社會消費品零售總額的比重為24.2%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長7.3%、8.6%、6.9%。推算單3月實物商品網(wǎng)上零售額同比增長16.58%（較1-2月+9.83pct）。
　　升級類消費增長加快，黃金珠寶表現(xiàn)亮眼。3月份，糧油食品、飲料和煙酒類等必選消費同比分別增長4.4%、-5.1%和9%，23Q1糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長7.5%、1.8%、6.8%。升級類商品大幅增長，3月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品商品零售額分別增長37.4%、17.7%、9.6%，增速環(huán)比1-2月份分別+31.5pct、+12.3pct、+5.8pct。23Q1金銀珠寶、服裝鞋帽、化妝品零售額分別增長13.6%、9%、5.9%。其中黃金珠寶增速表現(xiàn)亮眼，我們認為板塊景氣度較強，建議關注一季度業(yè)績兌現(xiàn)期。
　　投資建議
　　維持商貿零售行業(yè)“增持”評級。
　　投資主線一：2023年以來，支持平臺經(jīng)濟健康發(fā)展成為各地政府“重頭戲”。建議關注：阿里巴巴、京東集團、美團、拼多多、唯品會。
　　投資主線二：隨著擴內需促消費系列政策逐步見效，市場銷售有望穩(wěn)步恢復。建議關注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售。
　　投資主線三：黃金珠寶春節(jié)銷售旺季來臨，關注板塊復蘇機會。建議關注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。
　　風險提示
　　經(jīng)濟復蘇不及預期；政策趨嚴；行業(yè)競爭加劇等。