>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)點評報告：3月社零總額同比+10.6%表現(xiàn)強勁，可選消費品復(fù)蘇趨勢明確-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草，陽靖 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件
4月18日，國家統(tǒng)計局公布2023年3月社零數(shù)據(jù)。2023年3月，我國社零總額為3.79萬億元，同比+10.6%（前值為+3.5%），大幅超過wind一致預(yù)期的+7.2%；2021~2023年（下稱近2年）CAGR為3.3%；除汽車外的消費品零售額為3.36萬億元，同比+10.5%（前值為+5.0%），近兩年CAGR為3.5%。3月社零數(shù)據(jù)表明，消費復(fù)蘇的趨勢還在延續(xù)。
點評
線上線下社零均實現(xiàn)正增長，線上增速快于線下。3月網(wǎng)上實物商品零售額為1.04萬億元，同比+10.9%（前值為+5.3%），近2年CAGR為6.8%；推算線下社零總額為2.75萬億元，同比+10.5%(前值為+3.0%)，近2年CAGR為2.2%。
分消費類型看：低基數(shù)下餐飲實現(xiàn)高增但仍有恢復(fù)空間。3月商品零售額同比+9.1%（前值+2.9%），近兩年CAGR為3.3%；餐飲收入同比+26.3%（前值+9.2%），餐飲收入高增主要受益于去年基數(shù)低，近2年CAGR僅2.8%。規(guī)模以上餐飲收入增速明顯好于餐飲收入整體，3月同比+37.2%，近2年CAGR為7.6%，這表明大型餐飲企業(yè)的恢復(fù)情況更好，餐飲行業(yè)有頭部集中的趨勢。
分品類看：可選品整體表現(xiàn)較好，表明居民消費意愿不斷恢復(fù)。
必選消費品整體表現(xiàn)穩(wěn)健：3月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比+4.4%/ -5.1%/ +9.0%/ +7.7%，除飲料類之外均實現(xiàn)較好的增速；中西藥品類高基數(shù)下實現(xiàn)同比+11.7%，反映居民仍有囤藥需求。
可選消費品：珠寶表現(xiàn)亮眼，大件可選品初現(xiàn)恢復(fù)跡象。3月服裝、化妝品、金銀珠寶同比+17.7%/ +9.6%/ +37.4%，近2年CAGR為1.4%/1.3%/ 6.2%，均有較好的恢復(fù)速度，金銀珠寶類在金價上漲的背景下表現(xiàn)搶眼。1-2月表現(xiàn)一般的汽車、通訊器材類有環(huán)比改善趨勢，3月同比+11.5%/ 1.8%，近兩年CAGR為1.6%/ 2.4%，或表明居民大件耐用品的消費需求已開始回暖。
3月社零是超預(yù)期的，且結(jié)構(gòu)上也表現(xiàn)不錯，居民消費有全面復(fù)蘇的勢頭。2022年3月受疫情影響整體基數(shù)偏低，而2021年3月是一個基數(shù)較高的月份。2023年3月的社零數(shù)據(jù)各個指標(biāo)在近2年CAGR下仍然表現(xiàn)不錯，反映消費復(fù)蘇趨勢正在延續(xù)。2023年3月社零數(shù)據(jù)中服裝、化妝品等可選品延續(xù)良好趨勢。汽車、通訊器材環(huán)比改善，可選品呈現(xiàn)全面復(fù)蘇勢頭。而服務(wù)消費領(lǐng)域，近期各大平臺披露的“五一”旅游預(yù)定數(shù)據(jù)表現(xiàn)也十分亮眼。以上信息表明，居民的消費意愿及消費信心的恢復(fù)趨勢正持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們也看好未來消費的進一步好轉(zhuǎn)。
建議關(guān)注：①服裝、化妝品、珠寶、家電等需求彈性較大的可選消費領(lǐng)域；②疫后復(fù)蘇修復(fù)彈性較大的線下餐飲、出行、商超等行業(yè)；③產(chǎn)業(yè)B2B、醫(yī)美、免稅等兼具長期成長性和疫后修復(fù)彈性的賽道。
推薦標(biāo)的：周大生，中國中免，廈門象嶼，愛美客，上海機場等。
風(fēng)險提示：疫情二次沖擊，居民消費意愿不及預(yù)期等
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