>> 開源證券-2023年3月財政數(shù)據(jù)點評：財政支出邁向疫后新常態(tài)-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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3月財政數(shù)據(jù)的四個重要關(guān)注點
第一，隨著3月經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，公共財政收入同比轉(zhuǎn)正，錄得5.46%。其中，地方多渠道盤活閑置資產(chǎn)，非稅收入維持高位；四大主要稅種表現(xiàn)不一，增值稅表現(xiàn)亮眼；房地產(chǎn)相關(guān)稅種出現(xiàn)分化，房地產(chǎn)需求相關(guān)稅種同比大幅正增，但與土地相關(guān)的稅種依然較為低迷；
第二，3月是公共財政支出大月，同比錄得6.53%，支出維持較高強度。從支出結(jié)構(gòu)上看，隨著疫情影響逐漸消散，3月財政支出在教育、科技、就業(yè)等領(lǐng)域更加側(cè)重，而對公共衛(wèi)生等領(lǐng)域支出有所下降，財政支出邁向疫后新常態(tài)；
第三，政府性基金收支方面，雖然3月地產(chǎn)銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，但從地產(chǎn)銷售到開工到拿地的循環(huán)依然存在較大的阻滯，土地出讓持續(xù)低迷，受此拖累，在2022年3月同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，政府性基金收入進(jìn)一步下滑；由于收入端的持續(xù)少增以及2022年3月專項債支出節(jié)奏相比2022年更加前置，政府性基金支出亦錄得同比顯著負(fù)增；
第四，往后看，二季度經(jīng)濟(jì)向好趨勢不變，公共財政收入在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長拉動下大概率將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，支出端也將繼續(xù)發(fā)揮擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)增長的任務(wù)，后續(xù)可能會有新的政策性開發(fā)性金融工具出臺以滿足財政相機發(fā)力的需求。而政府性基金收支的修復(fù)，需依賴地產(chǎn)的持續(xù)修復(fù)，由地產(chǎn)的銷售端逐漸傳導(dǎo)至拿地后廣義財政收支壓力才能逐漸緩解，目前而言，可能短期內(nèi)依然會在低位徘徊。對于債市，我們維持債市應(yīng)警惕經(jīng)濟(jì)預(yù)期差的觀點不變。
公共財政收入轉(zhuǎn)好，支出維持較高強度
公共財政收入端，3月當(dāng)月一般公共預(yù)算收入1.67萬億，同比小幅增長5.46%。1-3月累計同比增長0.5%（前值-1.2%），增速轉(zhuǎn)正，累計財政收入達(dá)全年預(yù)算進(jìn)度的28.7%，相比2022年同期28.9%略有下降。
從收入分項來看，3月稅收收入小幅正增，同比上漲5.63%至1.23萬億元。主要稅種表現(xiàn)不一，受線下消費熱度居高不下等拉動，增值稅表現(xiàn)非常亮眼，同比增長32.07%；個人所得稅同比增長-7.14%，主因限售股轉(zhuǎn)讓等財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多；消費稅受高基數(shù)拖累，出現(xiàn)較大幅度下滑；受高基數(shù)和部分稅收錯期入庫影響，企業(yè)所得稅亦錄得小幅負(fù)增。房地產(chǎn)稅相關(guān)稅種出現(xiàn)顯著分化，得益于地產(chǎn)需求端的顯著改善，房地產(chǎn)需求相關(guān)稅種同比大幅正增，房產(chǎn)稅、契稅分別同比增長135.61%和10.30%；但地產(chǎn)銷售到開工和拿地的傳導(dǎo)仍需進(jìn)一步打通，與土地相關(guān)的稅種依然較為低迷。地方多渠道盤活閑置資產(chǎn)，非稅收入規(guī)模4404億元，維持高位，同比增長5.01%。
公共財政支出端，3月支出同比增長6.53%（前值7%）至2.7萬億元，整體維持較高強度，略有放緩。財政累計支出進(jìn)度為24.68%，稍弱于2022年同期25.42%。
從支出分項來看，隨著疫情對經(jīng)濟(jì)生活的影響消散，3月財政支出在教育、科技、就業(yè)、基建等領(lǐng)域更加側(cè)重，對公共衛(wèi)生、債務(wù)付息等領(lǐng)域支出有所下降。衛(wèi)生健康支出自2022年起首次錄得負(fù)增，而科學(xué)技術(shù)支出同比5個月以來首次實現(xiàn)正增長，增速達(dá)到14.49%，疫后財政支出重心逐漸向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)域側(cè)重。
政府性基金仍在低位，收入端降幅有所收斂，支出端降幅擴(kuò)大
3月政府性基金收入依然較為疲軟，但降幅收窄。雖然3月地產(chǎn)銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，但從地產(chǎn)銷售到開工到拿地的循環(huán)依然存在較大的阻滯，土地出讓持續(xù)低迷，受此拖累，在2022年3月同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，政府性基金收入進(jìn)一步下滑，錄得-17.57%，但環(huán)比降幅收窄；由于收入端的持續(xù)少增以及2022年3月專項債支出節(jié)奏相比2022年更加前置，政府性基金支出錄得-20.21%，同比亦顯著負(fù)增。受此影響，1-3月地方政府性基金收支差額擴(kuò)大至-1.02萬億。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；疫情擴(kuò)散超預(yù)期。
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