久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022A/2023Q1歸母凈利潤(rùn)1.06/0.16億元，YOY-8.4%/-33%
　　公司發(fā)布22年報(bào)與23年一季報(bào)。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.5億元、同比+13%，歸母凈利1.06億元、同比-8.4%，低于我們預(yù)期（1.61億元）；22Q4/23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利-870/1566萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)虧/-33%。海外客戶短期去庫(kù)存壓力仍存，我們下調(diào)23/24年盈利預(yù)測(cè)并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/2.6/3.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.89/1.11元，參考公司上市以來(lái)61倍PE中位數(shù)，考慮到國(guó)內(nèi)品牌培育任重道遠(yuǎn)、部分新建產(chǎn)能陸續(xù)于今年底和明年中投產(chǎn)、產(chǎn)能利用率仍需爬坡時(shí)間，我們給予2024年31倍PE，目標(biāo)價(jià)27.59元（前值27.50元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　海外去庫(kù)壓力仍存，零食原料成本承壓
　　2022年公司收入增速放緩、歸母凈利同比下滑，我們認(rèn)為一方面由于2020年在疫情防控、海運(yùn)形勢(shì)緊張等背景下海外客戶出現(xiàn)過(guò)激囤貨行為，2022年下游客戶仍處于去庫(kù)存通道，導(dǎo)致公司境外銷售明顯受影響，境外收入增速同比下滑18個(gè)百分點(diǎn)至7.1%；另一方面2022年國(guó)內(nèi)外雞肉價(jià)格上漲導(dǎo)致公司寵物零食成本承壓，寵物零食直接材料成本同增21%（寵物零食業(yè)務(wù)收入增速為8.1%）、毛利率同比下滑1.23個(gè)百分點(diǎn)。單季度來(lái)看，22Q4、23Q1營(yíng)收均呈現(xiàn)同環(huán)比加速下滑，23Q1盈利環(huán)比扭虧主要系22Q4費(fèi)用分?jǐn)傒^多、23Q1期間費(fèi)用環(huán)比明顯減少帶來(lái)。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，罐頭、主糧快速放量
　　分地區(qū)來(lái)看，公司大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，自上市以來(lái)境內(nèi)收入增速均在25%以上、2022年同增31%，截至2022年報(bào)境內(nèi)收入占比提升至28%。公司目前在國(guó)內(nèi)已經(jīng)打造出了以“Wanpy頑皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees領(lǐng)先”為核心的自主品牌矩陣，并于今年2月新聘任資深營(yíng)銷經(jīng)理，持續(xù)推進(jìn)自主品牌建設(shè)；同時(shí)，深耕傳統(tǒng)線下渠道、積極發(fā)力線上渠道，實(shí)現(xiàn)了線上渠道、專業(yè)渠道、商超渠道等多渠道布局。分產(chǎn)品來(lái)看，隨著公司濕糧（罐頭）和干糧產(chǎn)能逐步釋放，干濕糧業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速放量且毛利率有所提升，22年公司罐頭、主糧收入增速分別為26%、17%，罐頭和主糧業(yè)務(wù)毛利率因外購(gòu)成品明顯減少而分別錄得1.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)的提升。
　　目標(biāo)價(jià)27.59元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/2.6/3.3億元（前2023/24預(yù)測(cè)值為2.36/3.22億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.89/1.11元，給予2024年31倍PE，目標(biāo)價(jià)27.59元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道及營(yíng)銷拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。