>> 華泰證券-金卡智能(300349)22年扣非凈利高增，龍頭地位穩(wěn)固-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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此報告為加密報告 |
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2022年營收穩(wěn)步增長，扣非凈利同比+39%
根據(jù)公司2022年年報，2022年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為27.39/2.70/2.82億元，分別同比增長19.03%/1.36%/38.67%；Q4單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.01/0.88/0.85億元，分別同比增長11.54%/26.92%/81.47%，其中扣非凈利高增主要系公司盈利能力的改善等?？紤]到公司智慧燃?xì)獗睚堫^地位有望進(jìn)一步鞏固，以及公司所持基金的公允價值變動損益影響或消退，我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為3.81/4.84/6.02億元（前值：3.45/4.17/-億元），可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為16x，考慮到公司在智能燃?xì)獗眍I(lǐng)域龍頭地位，給予公司23年P(guān)E 18x，目標(biāo)價15.99元（前值：12.85元），維持“增持”評級。
燃?xì)庥嬃款I(lǐng)域龍頭地位進(jìn)一步鞏固，智慧水務(wù)業(yè)務(wù)快速開拓
公司持續(xù)聚焦燃?xì)庑袠I(yè)，在數(shù)字燃?xì)夥矫嫣崆安季郑o抓智慧城市建設(shè)和城市燃?xì)夤艿览匣聶C(jī)遇，2022年公司民用燃?xì)饨K端銷售量達(dá)到816萬臺，同比增長21%，進(jìn)一步鞏固了燃?xì)庥嬃款I(lǐng)域的龍頭地位。分業(yè)務(wù)板塊來看，2022年公司智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)營收為16.04億元，同比增長26.56%；智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)營收為6.09億元，同比下降4.38%；智能水務(wù)終端及系統(tǒng)營收為1.82億元，同比增長65.59%；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)及其他營收為3.44億元，同比增長19.89%。
4Q22綜合毛利率同比改善，費(fèi)用控制良好
2022年公司綜合毛利率為38.22%，同比下降2.09pct，其中4Q22綜合毛利率為38.57%，同比提升1.09pct，我們判斷或因公司原材料采購成本下行，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本。根據(jù)公司年報，2022年公司旗下控股子公司佰鹿科技打造OpenCPU模組產(chǎn)品、X/Z系列兩個芯片平臺產(chǎn)品，支撐降本的同時也保障核心部件的供應(yīng)鏈安全。費(fèi)用方面控制良好，公司2022年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.87%/4.50%/6.98%，分別同比-0.16pct/-1.25pct/-2.36pct。2022年公司公允價值變動損益為-0.67億元（2021年：172萬元），主要系持有的基金公允價值變動導(dǎo)致。
多輪驅(qū)動公司業(yè)績發(fā)展，智慧燃?xì)獗睚堫^再出發(fā)
展望2023年，我們認(rèn)為國內(nèi)老舊燃?xì)獗砀脑煊型掷m(xù)推進(jìn)，此外工業(yè)用表需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，公司作為國內(nèi)智能燃?xì)獗睚堫^廠商有望持續(xù)受益；此外公司積極開拓智慧水務(wù)業(yè)務(wù)，有望打造新的增長動力。另一方面，公司強(qiáng)化運(yùn)營管理，深入開展控費(fèi)降本，全面提質(zhì)增效，盈利能力有望延續(xù)改善態(tài)勢。
風(fēng)險提示：燃?xì)獗砀滦枨蟛患邦A(yù)期；智慧水務(wù)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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