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1Q23：營收/凈利潤環(huán)比下滑，毛利率環(huán)比進(jìn)一步改善
　　公司預(yù)計(jì)1Q23實(shí)現(xiàn)營收10.3億元（yoy：-30.45%，qoq：-10.04%），歸母凈利潤0.3億元（yoy：-88.91%，qoq：-35.41%），扣非歸母凈利潤0.23億元（yoy：-91.07%，qoq：-15.87%）。1Q23國內(nèi)運(yùn)營商機(jī)頂盒招標(biāo)落地，但智能電視芯片處于傳統(tǒng)銷售淡季，公司一季度營收及凈利潤環(huán)比有所下滑。隨著公司機(jī)頂盒芯片銷售回暖以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1Q23公司毛利率環(huán)比進(jìn)一步提升1.69pct至37.40%。我們認(rèn)為，未來季度公司各業(yè)務(wù)線有望開始復(fù)蘇，維持23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測8.7/13.5/20.9億元，考慮Wi-Fi、汽車等新業(yè)務(wù)開始放量，給予60x 23PE（可比公司56x 23PE），目標(biāo)價(jià)126元，維持“買入”評級。
　　1Q23回顧：機(jī)頂盒業(yè)務(wù)需求回暖，TV遇傳統(tǒng)銷售淡季
　　23年1月中國移動4320萬臺機(jī)頂盒招標(biāo)落地，1Q23公司機(jī)頂盒業(yè)務(wù)銷售有所回暖。但由于一季度為電視傳統(tǒng)銷售淡季，公司智能電視業(yè)務(wù)收入環(huán)比或存在一定壓力。此外，AIoT市場需求正逐步復(fù)蘇，公司A系列產(chǎn)品營收環(huán)比降幅預(yù)計(jì)持續(xù)收斂，新一代WiFi產(chǎn)品持續(xù)放量帶動新業(yè)務(wù)收入同環(huán)比保持高增。1Q23公司毛利率37.4%（yoy：-3.38pct，qoq：+1.69pct），我們認(rèn)為環(huán)比提升主要由于一季度機(jī)頂盒業(yè)務(wù)營收占比增長，而機(jī)頂盒業(yè)務(wù)線毛利率相對較高。庫存方面，隨著渠道庫存去化接近尾聲，我們認(rèn)為公司存貨有望于1Q23見頂。
　　23年展望：1Q23或已至最低谷，全年份額提升+新品放量邏輯不變
　　我們認(rèn)為1Q23公司經(jīng)營已處于近兩年最低谷，隨著需求逐步回暖，全年?duì)I收仍有望實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長：1）中國移動機(jī)頂盒招標(biāo)已于1月落地，電信、聯(lián)通招標(biāo)有望啟動；公司在海外已拓展上百家運(yùn)營商客戶，有望實(shí)現(xiàn)份額進(jìn)一步提升；2）公司智能電視芯片陸續(xù)完成系統(tǒng)認(rèn)證，當(dāng)前公司在海外市場份額尚不足10%，海外市場將貢獻(xiàn)主要增量；3）新一代WiFi芯片（WiFi62×2）已正式量產(chǎn)，未來通過和主控SoC搭配銷售有望快速放量；4）搭載公司汽車SoC的多款新車型有望陸續(xù)發(fā)布，公司汽車芯片整體進(jìn)展好于預(yù)期。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)126元，維持“買入”評級
　　我們認(rèn)為公司在本輪下行周期最低迷的一個季度已經(jīng)落地，未來季度收入有望環(huán)比恢復(fù)增長，同時(shí)公司W(wǎng)iFi芯片等新品進(jìn)入放量期，預(yù)計(jì)23/24/25年凈利潤8.7/13.5/20.9億元，給予60x 23PE（可比公司56x 23PE），目標(biāo)價(jià)126元，“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，終端需求轉(zhuǎn)弱，市場競爭加劇。