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22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23Q1業(yè)績(jī)同比明顯回暖，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布22年報(bào)及23Q1季報(bào)：22年?duì)I收366.8億元（yoy-8.47%），歸母凈虧損21.75億元（21年凈利5.22億元），位于預(yù)告中部偏下區(qū)間（虧損18-22億元）。扣非凈虧損18.99億元（21年扣非凈利6.55億元）；23Q1營(yíng)收97.74億元（yoy+25.6%），歸母凈利1.49億元（yoy+355.1%），扣非歸母凈利1.36億元（yoy+14.38%）。我們預(yù)計(jì)23-25年凈利6.87/7.91/8.81億元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年P(guān)E均值31X，考慮公司AIGC業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先、出海廣告龍頭地位，給予23年P(guān)E 38X，目標(biāo)價(jià)10.64元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　22年業(yè)績(jī)虧損：計(jì)提資產(chǎn)減值+宏觀環(huán)境承壓，23年Q1業(yè)績(jī)已恢復(fù)同增
　　22年歸母凈虧損21.75億元，其中計(jì)提商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)減值合計(jì)20.38億元，剔除后仍虧損。虧損主因：1）因宏觀環(huán)境影響，部分互聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)及房地產(chǎn)行業(yè)客戶預(yù)算減少，部分客戶投放預(yù)算延期立項(xiàng)，22年?duì)I收366.8億元，同降8.5%；2）同受宏觀影響，媒體返點(diǎn)下調(diào)；3）持有的金融資產(chǎn)因受市場(chǎng)環(huán)境影響產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失1.87億元。22年毛利率4.7%，同降1.7pct，主因宏觀影響。22年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.3%/1.5%/0.2%/0.2%，同比+0.1/-0.6/+0/+0pct，總體穩(wěn)定。23Q1營(yíng)收同增25.6%，扣非凈利同增14%，主因隨著宏觀環(huán)境回暖，各業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。
　　23年發(fā)展重心：重啟增長(zhǎng)，全方位擁抱AIGC
　　23年公司發(fā)展重心：1）重啟增長(zhǎng)。23Q1業(yè)務(wù)已明顯回暖。全年看第一增長(zhǎng)曲線為數(shù)字整合營(yíng)銷(xiāo)&智能廣告&出海營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)；第二增長(zhǎng)曲線為小紅書(shū)業(yè)務(wù)、星合達(dá)人業(yè)務(wù)、營(yíng)+銷(xiāo)業(yè)務(wù)，公司預(yù)計(jì)23年第二增長(zhǎng)曲線有望創(chuàng)作10億元以上營(yíng)收增量，在未來(lái)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；2）全方位擁抱AIGC。公司將借助AI，全力推動(dòng)智能營(yíng)銷(xiāo)。23年3月公司已與Microsoft廣告達(dá)成戰(zhàn)略合作，在New Bing上提供營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)；將加大投入，打造“BlueFocusAI”，發(fā)展BlueFocus AIGC工具矩陣，將技術(shù)數(shù)據(jù)及研發(fā)投入全面向AIGC轉(zhuǎn)移，并從組織變革角度，將AIGC的使用作為內(nèi)部重要考核指標(biāo)。
　　主業(yè)有望持續(xù)回暖，AI賦能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司為全球領(lǐng)先的整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)商，22年因宏觀影響和減值虧損，23年輕裝上陣，全面擁抱AI有望賦能主業(yè)，降本增效，打開(kāi)發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利6.87/7.91/8.81億元（23-24年前值5.88/6.53億元），EPS0.28/0.32/0.35元，給予公司23年P(guān)E 38X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.64元（前值6.96元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。