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事件
　　4月19日，圖南股份發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.32億元，同比增長(zhǎng)48%，歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比增長(zhǎng)41%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元，同比增長(zhǎng)56%，歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比增長(zhǎng)107%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、生產(chǎn)供應(yīng)能力領(lǐng)先，對(duì)核心客戶的銷量大幅增長(zhǎng)。公司作為航發(fā)“金牌”原材料供應(yīng)商及國(guó)內(nèi)少數(shù)具備大型高溫合金復(fù)雜薄壁精密鑄件批產(chǎn)能力的企業(yè)，材料及鑄件生產(chǎn)供應(yīng)能力領(lǐng)先。2022年，公司對(duì)第一大客戶銷售收入5.94億元，同比增長(zhǎng)68%，占公司銷售收入比例同比提升6.85pcts至57.52%，充分體現(xiàn)了公司產(chǎn)品受到核心客戶的認(rèn)可。
　　2、高溫合金銷量、收入快速增長(zhǎng)，毛利率基本穩(wěn)定。2022年，公司鑄造高溫合金和變形高溫合金銷量1004噸和1725噸，分別同比增長(zhǎng)41%和27%，銷售收入4.75億元和3.19億元，分別同比增長(zhǎng)63%和62%。此外，公司特種不銹鋼銷量342噸，銷售收入0.91億元，同比增長(zhǎng)4%；其他合金制品銷量895噸，銷售收入1.26億元，同比增長(zhǎng)15%?；蚴茉牧蟽r(jià)格上漲影響，公司毛利率35.00%，同比下滑2.31pcts。
　　3、股權(quán)激勵(lì)成本攤銷減少，費(fèi)用率降低。公司2021年股權(quán)激勵(lì)成本攤銷2021/2022/2023年分別為2282/1522/254萬(wàn)元，2022年股權(quán)激勵(lì)成本攤銷2022/2023/2024年分別為250/435/119萬(wàn)元，按此計(jì)算股權(quán)激勵(lì)成本攤銷在2021-2024年分別為2282/1772/689/119萬(wàn)元。公司2022年銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為0.81%、4.28%和5.21%，分別同比降低0.30pcts、2.11pcts、1.20pcts，四費(fèi)費(fèi)用10.30%，同比降低3.50pcts。
　　4、2023Q1盈利能力顯著提升，利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元，同比增長(zhǎng)56%，毛利率同比提升3.20pcts至37.22%，四費(fèi)費(fèi)率同比降低3.62pcts至7.61%，受益于營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)和盈利能力提升，2023Q1歸母凈利潤(rùn)8350萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%。
　　5、積極參與航發(fā)主機(jī)廠“小核心、大協(xié)作”，業(yè)務(wù)不斷拓展。2021年，公司通過(guò)全資子公司圖南部件投建航空中小零部件自動(dòng)化加工產(chǎn)線項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)將形成年產(chǎn)50萬(wàn)件加工生產(chǎn)能力；2022年，公司投資設(shè)立全資子公司圖南智造，將通過(guò)圖南智造投建年產(chǎn)1000萬(wàn)件航空用中小零部件自動(dòng)化產(chǎn)線項(xiàng)目。此外，公司在2022年參股設(shè)立沈陽(yáng)華秦，沈陽(yáng)華秦將開展航發(fā)零部件加工、制造、維修等業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)持續(xù)拓展為公司成長(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。
　　6、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.59、4.61和5.71億元，同比增長(zhǎng)41%、28%、24%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為40、31、25倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；高溫合金產(chǎn)品降價(jià)超出市場(chǎng)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。