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簡介：公司是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)用大型復(fù)雜薄壁高溫合金結(jié)構(gòu)件的重要供應(yīng)商，國內(nèi)飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)用高溫合金和特種不銹鋼無縫管材的主要供應(yīng)商，同時(shí)公司也是國內(nèi)少數(shù)既生產(chǎn)鑄造高溫合金母合金又生產(chǎn)大型高溫合金復(fù)雜薄壁精密鑄件的企業(yè)之一。
　　市場：高溫合金是性能領(lǐng)先的熱端部件應(yīng)用材料，裝備現(xiàn)代化建設(shè)及國產(chǎn)替代提供成長性，多元下游及廣闊后市場支撐長期穩(wěn)定性。高溫合金相關(guān)企業(yè)處于航空航天發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的上游材料環(huán)節(jié)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化特征利于弱化下游型號研制及客戶風(fēng)險(xiǎn)。中期，裝備現(xiàn)代化及國產(chǎn)替代提供成長性；長期，由于下游應(yīng)用于維修頻率高的熱端部件，該領(lǐng)域典型特征在于廣闊后市場，間接奠定高溫合金需求的長期穩(wěn)定性。
　　核心投資邏輯：（1）市場空間，裝備現(xiàn)代化、國產(chǎn)替代、新型號迭代、航發(fā)維修后市場或促高溫合金行業(yè)在中長期維持較高景氣度。（2）競爭優(yōu)勢，深化布局高附加值精密鑄件及變形管材，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，上游原材料波動敏感度低，雙流水份額穩(wěn)定性高，新產(chǎn)品伴隨新型號迭代或促規(guī)模與盈利雙升。（3）中長期，管理層順應(yīng)行業(yè)商業(yè)模式是稟賦，下游主機(jī)廠航空供應(yīng)鏈改革是行業(yè)機(jī)遇，公司潛在的機(jī)加配套、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)配套層級上升是主要看點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)22-24年公司EPS分別為0.84/1.15/1.51元/股。我們看好高溫合金行業(yè)在十四五裝備現(xiàn)代化以及潛在的民航市場發(fā)展?jié)摿ο碌脑鲩L空間，同時(shí)強(qiáng)調(diào)公司新產(chǎn)品有望隨新型號定型批產(chǎn)、品類拓展及順應(yīng)主機(jī)廠供應(yīng)鏈改革提升配套層級發(fā)展機(jī)遇，牽引較高業(yè)績彈性，因此我們認(rèn)為適合給予公司23年50倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值57.26元/股，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響，原材料價(jià)格波動，行業(yè)重大政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)等。