>> 東北證券-太平鳥(603877)2022疫情承壓，2023Q1盈利預(yù)期改善-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 610KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉家薇 |
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公司營業(yè)收入/歸母凈利潤分別同比下降21.24%/72.73%。2022年，公司營業(yè)收入同比下降21.24%至86.02億元，歸母凈利潤同比下降72.23%至1.85億元，扣非歸母凈利潤虧損0.27億元（2021年盈利5.2億元）。毛利率同比下降4.71pct至48.22%，主要系加盟渠道加大庫存清理力度而毛利率下降較大（-7.94pct）。公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為36.81%/7.28%/0.8%/1.37%，同比+0.65pct/+0.77pct/+0.18pct/-0.02pct，公司費用控制取得成效。綜合使得凈利率同比下降4.06pct至2.14%。
2023Q1經(jīng)營狀況有所改善。2022Q4公司營業(yè)收入同比下降32.28%至23.78億元，歸母凈利潤同比下降73.94%至0.32億元。根據(jù)公司2023Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，營業(yè)收入同比減少16%至20.74億元，歸母凈利潤同比增長14%至2.16億元，扣非歸母凈利潤同比增長58%至1.77億元。公司品牌升級成效顯現(xiàn)，零售折扣明顯提升，盈利能力得到改善。
聚焦核心品牌，渠道門店優(yōu)化。2022年女裝/男裝/樂町/童裝營業(yè)收入分別同比下降26.99%/13.27%/28.25%/13.87%至32.74/29.22/10.03/10.97億元，報告期內(nèi)公司對于孵化品牌及海外業(yè)務(wù)進(jìn)行關(guān)停，聚焦4個核心品牌業(yè)務(wù)；從渠道上看，公司報告期內(nèi)更改以往渠道規(guī)模增長策略，聚焦門店經(jīng)營質(zhì)量及盈利能力改善，直營門店凈減少189家至1427家，加盟門店凈減少354家至3244家，預(yù)計2023年直營門店將繼續(xù)優(yōu)化。
營運情況明顯改善。截至2022年底，公司庫存原值同比下降15.7%至22億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)189天（+21）。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)24天（+1），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)139天（-4），基本保持穩(wěn)定。全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降69.32%至3.99億元，主要系零售收入下降以及供應(yīng)商付款進(jìn)程加快。期末擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額10.69億元，現(xiàn)金流較為充裕。
投資建議：公司在疫情下積極開展組織架構(gòu)變革，加強集中管控，提高協(xié)同效率。此外重點優(yōu)化產(chǎn)品折扣及渠道庫存并加強費用管控，2023Q1以來成效逐步顯現(xiàn)，預(yù)計公司2023—2025年實現(xiàn)歸母凈利潤6.98/8.11/9.34億元，同比增長277.78%/16.22%/15.11%，對應(yīng)當(dāng)前股價估值15/13/11倍，給予其“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、公司改革不及預(yù)期、原材料價格上升等
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