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公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季度報(bào)告。22年公司實(shí)現(xiàn)營收1.95億元，yoy+1.01%；歸母凈利潤-0.57億元，同比增虧11.17%。22年受疫情沖擊接待游客量大幅下降致業(yè)績虧損。23Q1客流回彈顯著，實(shí)現(xiàn)營收0.70億元，yoy+235.49%，歸母凈利潤-0.04億元，同比減虧88.04%。隨著景區(qū)客流回升，公司憑借優(yōu)質(zhì)旅游資源和新項(xiàng)目持續(xù)落地有望加速修復(fù)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 22年同比虧損略增，旅行社板塊表現(xiàn)亮眼。22年公司實(shí)現(xiàn)營收1.95億元，yoy+1.01%；歸母凈利潤-0.57億元，同比增虧11.17%。游客運(yùn)營/旅行社/酒店/其他業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營收1.23/0.08/0.53/0.10億元，yoy分別-7.08%/+226.22%/+22.97%/-26.13%，旅行社業(yè)務(wù)收入增幅較大主要系公司為推動(dòng)旅游產(chǎn)品制定和終端銷售一體聯(lián)動(dòng)，22年1月成立易游旅游公司，由傳統(tǒng)旅行社向在線旅行社轉(zhuǎn)變，旅游團(tuán)收入拉高營收水平。22年受疫情影響景區(qū)客流量下降18%，收入不能覆蓋總成本致業(yè)績出現(xiàn)虧損。
　　多元業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，景區(qū)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司以游客客運(yùn)為核心，堅(jiān)定“一化四輸出”戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)旅行社、溫泉、酒店多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，22年5月溫泉部落二期項(xiàng)目開始推進(jìn)，全年已完成工程進(jìn)度的13.58%，項(xiàng)目建成后年游客接待能力約99.9萬人次；22年松花江旅游項(xiàng)目正式通航，運(yùn)營27天共接待游客4.5萬人次，景區(qū)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)有助于“一山兩江”品牌戰(zhàn)略的實(shí)施，整合旅游資源，沈白高鐵通車聯(lián)動(dòng)周邊酒店、冰雪、景區(qū)等旅游要素有望提高客流增厚公司盈利水平。
　　冰雪熱潮疊加營銷提質(zhì)增效，23Q1客流顯著回升。23Q1受冰雪熱潮和旅游市場復(fù)蘇的影響，疊加公司借助抖音、小紅書等平臺(tái)聚力精準(zhǔn)營銷，公司實(shí)現(xiàn)營收0.70億元，yoy+235.49%，歸母凈利潤-0.04億元，同比減虧88%。據(jù)長白山管委會(huì)數(shù)據(jù)，23Q1長白山主景區(qū)共接待游客19.37萬人次，yoy+415.77%。出行需求持續(xù)釋放疊加旅游旺季到來，景區(qū)客流恢復(fù)空間充足，有望帶動(dòng)業(yè)績加速修復(fù)。
　　估值
　　公司依托優(yōu)質(zhì)旅游資源和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動(dòng)新項(xiàng)目落地，疫后景區(qū)客流加速回升，恢復(fù)韌性較足，我們調(diào)整公司23-25年EPS為0.27/0.36/0.44元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為39.5/30.0/24.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　季節(jié)特征風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)