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公司公告2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.63億元，同比+21.9%；歸母凈利潤1.67億元，同比+57.0%；歸母扣非凈利潤1.46億元，同比+45.4%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同比+20.2%；歸母凈利潤5210萬元，同比+34.9%；歸母扣非凈利潤4733萬元，同比+36.4%。
　　2022年，收入實(shí)現(xiàn)較快增長，業(yè)績符合我們預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。
　　分地區(qū)看，內(nèi)銷外銷協(xié)同發(fā)力：內(nèi)銷收入7.08億元（同比+17.9%），公司持續(xù)深化深度營銷結(jié)合學(xué)術(shù)推廣與強(qiáng)化戰(zhàn)略性渠道開發(fā)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品迅速切入市場并帶動(dòng)原有產(chǎn)品市場份額提升、產(chǎn)品流通效率提升與帶量采購的靈活應(yīng)對(duì)，在大環(huán)境擾動(dòng)下仍實(shí)現(xiàn)較快增長；外銷收入6.46億元（同比+27.8%），公司不斷提升研發(fā)、技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢和整體解決方案能力，實(shí)現(xiàn)國際大客戶技術(shù)合作項(xiàng)目加速落地與定制化產(chǎn)品訂單快速增長，同時(shí)自動(dòng)化生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)使得產(chǎn)能效率與出口產(chǎn)品性價(jià)比持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)外銷基礎(chǔ)產(chǎn)品訂單的較快增長。
　　分產(chǎn)品看，優(yōu)勢新品放量提供動(dòng)力：麻醉線收入同比+17.3%，可視雙腔支氣管插管、加強(qiáng)型柔性氣管插管等升級(jí)產(chǎn)品帶動(dòng)該條線產(chǎn)品人制度與市場份額持續(xù)提升；導(dǎo)尿線收入同比+46.1%，親水涂層超滑導(dǎo)尿管、BIP抗菌導(dǎo)尿管等差異化新品快速放量并帶動(dòng)該條線盈利能力不斷提升；泌尿外科線收入同比+15.6%，優(yōu)勢產(chǎn)品負(fù)壓清石鞘的學(xué)術(shù)推廣逐步帶動(dòng)該條線產(chǎn)品銷售，結(jié)石手術(shù)耗材近年來增長迅速，但環(huán)切器受國內(nèi)手術(shù)量下降影響收入增長有所放緩；此外，護(hù)理線、呼吸線、血透線分別實(shí)現(xiàn)收入同比+19.0%、+3.98%、+10.8%，產(chǎn)品競爭力不斷提升。
　　 2022年，公司毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比+0.75百分點(diǎn)、-1.34百分點(diǎn)、-0.53百分點(diǎn)，主要得益于高毛利新品占比的提升、自動(dòng)化生產(chǎn)能力的提升與精益化管理降本節(jié)能；研發(fā)費(fèi)用率同比+1.10百分點(diǎn)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，促進(jìn)新品升級(jí)換代，驅(qū)動(dòng)長期成長；利潤端增速明顯高于收入端增速，除了收入快速增長外，主要受到匯率上升帶來收益增加、理財(cái)產(chǎn)品利息增加與公允價(jià)值變動(dòng)收益等增加的影響。
　　2023Q1，收入延續(xù)較快增長，業(yè)績略超我們預(yù)期，全年快速增長可期。
　　一季度公司收入利潤均實(shí)現(xiàn)較快增長，且盈利能力提升趨勢延續(xù)。我們認(rèn)為，內(nèi)銷業(yè)務(wù)在大環(huán)境擾動(dòng)影響逐步消化與院內(nèi)診療量手術(shù)量恢復(fù)帶來的需求恢復(fù)下實(shí)現(xiàn)同比快速增長，且在全年有望趨勢延續(xù)；同時(shí)，隨著公司研發(fā)、技術(shù)、自動(dòng)化產(chǎn)能與整體化解決方案等方面的優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)，外銷訂單有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長與落地；展望全年公司實(shí)現(xiàn)高增長值得期待。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.26億元、3.01億元、4.00億元，同比增長分別為35.6%、33.1%、33.2%，對(duì)應(yīng)PE為24x、18x、14x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。