>> 招商證券-愛博醫(yī)療(688050)Q1業(yè)績強勢復(fù)蘇，視光產(chǎn)品收入貢獻提升-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大?。?/td>
| 284KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,王藝穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)收入5.79億元、歸母凈利潤2.33億元、扣非歸母凈利潤2.08億元，同比分別增長33.8%、35.8%、38.8%；2023年Q1實現(xiàn)收入1.90億元、歸母凈利潤7840萬元、扣非歸母凈利潤7511萬元，同比分別增長44.6%、33.6%、43.9%，維持“強烈推薦”投資評級。
收入端：22年手術(shù)產(chǎn)品較快增長，視光產(chǎn)品延續(xù)高增。公司2022年實現(xiàn)收入5.80億元，同比增長33.8%；其中22年Q4實現(xiàn)收入1.38億元，同比增長27.7%。2022年在疫情反復(fù)背景下，公司全年業(yè)績?nèi)员３州^快增長，分業(yè)務(wù)來看：1）手術(shù)產(chǎn)品：2022年人工晶體實現(xiàn)收入3.53億元，同比增長15.8%，疫情對白內(nèi)障手術(shù)量影響較大，人工晶體增速階段性放緩，人工晶體達成銷量80.6萬片，同比增長14.9%；2022年其他手術(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1548萬元，同比增長11.8%。2）視光產(chǎn)品：角膜塑形鏡產(chǎn)品延續(xù)高增長態(tài)勢，2022年實現(xiàn)收入1.74億元，同比增長62.1%，達成銷量為32.6萬片，同比增長51.5%，在國內(nèi)角膜塑形鏡行業(yè)增速居于首位；此外，公司著力推動其他視光產(chǎn)品（美瞳、離焦鏡、護理產(chǎn)品等）的市場開拓，2022年公司其他視光產(chǎn)品貢獻收入3393萬元，同比增長500.36%，收入占比約5.9%。3）其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入30.77萬元，同比增長267.0%。23年Q1收入恢復(fù)高增，其他視光產(chǎn)品占比進一步提升。23年Q1公司實現(xiàn)收入1.90億元，同比增長44.6%。其中人工晶體和角膜塑形鏡恢復(fù)快速增長；其他視光產(chǎn)品收入大幅增長，對收入貢獻超過11%，對應(yīng)收入約2100萬元。
利潤端：22年毛利率穩(wěn)步向上，盈利能力穩(wěn)健。2022年公司毛利率同比+0.5pct至84.8%，歸母凈利率同比提升+0.6pct至40.2%；分產(chǎn)品來看，源于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)2022年人工晶體毛利率同比+2.5pct至89.5%；角膜塑形鏡產(chǎn)品毛利率同比+2.3pct至86.2%，主要由于試戴片比例降低和平均銷售均價提升；其他視光產(chǎn)品毛利率同比-2.3pct至48.0%，毛利率波動源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。23年Q1利潤率短期波動，修復(fù)可期。2023年Q1公司毛利率同比-2.0pct至83.2%，毛利率降低主要由其他視光產(chǎn)品收入占比提升所致，預(yù)計隨著良率和產(chǎn)能的提升，視光產(chǎn)品毛利率將逐步提升；23Q1歸母凈利率同比-3.4pct至41.3%，凈利率降低由毛利率降低搭配費用率提升所致。
費用端：22年期間費用率優(yōu)化，銷售費率下降較明顯。2022年公司銷售費用率同比-2.1pct至18.6%；管理費用率同比-0.3pct至11.8%；研發(fā)費用率同比-0.6pct至11.4%。23年Q1期間費用率整體提升。公司23Q1銷售費用率同比+1.1pct至14.7%，銷售費率提升由于公司加大新品推廣力度和品牌營銷活動；管理費用率同比+1.3pct至11.5%；研發(fā)費用率同比+1.1pct至10.7%，主要由于公司加快推進研發(fā)項目。
短期：高端多焦點晶體獲批，并加速拓展視光消費賽道。1）手術(shù)產(chǎn)品：現(xiàn)有晶體產(chǎn)品定位中高端，高端的多焦點晶體產(chǎn)品已于2022年10月獲批，填補國產(chǎn)多焦點晶體的空白；從研發(fā)管線來看公司進度領(lǐng)先，有晶體眼晶體普諾明PR預(yù)計2023-2024年獲批，三焦點及EDoF型晶體已進入臨床試驗階段。2）視光產(chǎn)品：2022年OK鏡擴大適用度數(shù)范圍，可覆蓋更多近視青少年群體，未來有望伴隨集采快速提升市占率；離焦鏡繼續(xù)擴大公司渠道優(yōu)勢，隨著良率和產(chǎn)能提升，將逐步兌現(xiàn)商業(yè)化收入；公司陸續(xù)推出多款護理產(chǎn)品，并布局美瞳賽道，加速拓展消費醫(yī)療。天眼醫(yī)藥二期已于2022年底竣工，美瞳的產(chǎn)能和生產(chǎn)效率正處于提升階段。此外，公司自主研發(fā)的硅水凝膠隱形眼鏡預(yù)計于2024-2025年獲批。
長期：賽道延展能力強勁，支撐業(yè)績持續(xù)高增。公司擁有材料、光學(xué)、結(jié)構(gòu)設(shè)計等一系列平臺技術(shù)，不僅可用于開發(fā)眼內(nèi)植入物（人工晶體&有晶體眼晶體），還可向更大的視光消費賽道延展（角膜塑形鏡&離焦鏡&硅水凝膠隱形眼鏡），并且配備了相關(guān)手術(shù)耗材和護理產(chǎn)品，使得醫(yī)生和患者使用流程更加便利。未來隨著渠道和技術(shù)的不斷完善，可向更多賽道進行延展，有望長期維持高增長中樞。
盈利預(yù)測和投資建議：公司作為眼科上游核心的平臺企業(yè)，賽道延展能力強勁。隨著手術(shù)產(chǎn)品的疫后復(fù)蘇、視光消費產(chǎn)品的產(chǎn)能和銷量逐步釋放，看好公司業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.32、4.73、6.48億，對應(yīng)PE分別為68x、48x、35x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：帶量采購政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。
|
|
