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 2023年Q1為復(fù)合肥傳統(tǒng)旺季，公司業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司公告，2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.77億元，同比+2.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比-23.96%；公司非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，套保工具收益為4,454.20萬元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利2.94億元，同比-34.29%，環(huán)比+111.49%。2023年Q1，為傳統(tǒng)的復(fù)合肥旺季，復(fù)合肥工廠庫存有所下降，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.59、18.67、21.60億元，EPS分別為1.29、1.55、1.79元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.7、7.3、6.3倍。未來公司將在湖北荊州、應(yīng)城、宜城布局復(fù)合肥、磷酸鐵新產(chǎn)能，擴(kuò)大一體化優(yōu)勢(shì)，打開未來成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q1單質(zhì)肥、復(fù)合肥價(jià)格基本企穩(wěn)，復(fù)合肥市場(chǎng)回暖，公司業(yè)績(jī)環(huán)比回升
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年Q1純堿、尿素、氯化鉀、磷酸一銨、復(fù)合肥的均價(jià)和環(huán)比變動(dòng)幅度分別為2,741（+3.11%）、2,682（+3.80%）、3,500（-6.01%）、3,269（+3.83%）、3,108（-2.80%）元/噸。2023年Q1，尿素、磷酸一銨價(jià)格小幅上漲，鉀肥價(jià)格大幅下降，復(fù)合肥價(jià)格窄幅下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年Q1，復(fù)合肥工廠庫存由2月3日最高的56.42萬噸下降至3月24日最低的48.17萬噸。Q1為春耕備肥旺季，復(fù)合肥市場(chǎng)環(huán)比明顯回暖，公司業(yè)績(jī)環(huán)比回升。
　　公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，未來將繼續(xù)向上游延伸布局，未來成長(zhǎng)可期
　　根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司復(fù)合肥銷量為330萬噸，同比增長(zhǎng)14.96%，實(shí)現(xiàn)自2018年以來連年增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭地位持續(xù)提升。2023年初，公司佳木斯基地有15萬噸復(fù)合肥產(chǎn)能運(yùn)行。國(guó)內(nèi)95萬噸和馬來西亞15萬噸復(fù)合肥項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年將陸續(xù)建成投產(chǎn)。同時(shí)公司70萬噸合成氨項(xiàng)目、400萬噸磷礦采礦工程將在2023年全面開工建設(shè)，建成后公司的規(guī)模效應(yīng)和低成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步釋放，一體化優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。磷酸鐵業(yè)務(wù)方面，公司5萬噸磷酸鐵產(chǎn)能于2022年12月試生產(chǎn)，另外宜城5萬噸預(yù)計(jì)2023年動(dòng)工建設(shè)，未來成長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。