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事項(xiàng)：我們長(zhǎng)期深度研究并跟蹤洋河，近期亦通過(guò)春糖進(jìn)行了充分交流，認(rèn)為公司當(dāng)前內(nèi)部外勢(shì)能向上，重新具備高度市場(chǎng)化的機(jī)制、狼性的團(tuán)隊(duì)，早年累積的健全品系以及全國(guó)性的品牌知名度優(yōu)勢(shì)，在存量時(shí)代的今天稀缺且難以復(fù)制，同時(shí)公司短板在補(bǔ)足，中長(zhǎng)線或可保持良性增長(zhǎng)，具體反饋如下：
　　內(nèi)外部勢(shì)能全面向上。經(jīng)過(guò)兩輪由外而內(nèi)的改革，我們觀察到洋河早年經(jīng)營(yíng)端及內(nèi)部管理的問(wèn)題得到有效改善，當(dāng)前內(nèi)外部勢(shì)能向上。
　　內(nèi)部管理有效改善。經(jīng)過(guò)近兩年對(duì)內(nèi)部深度的優(yōu)化調(diào)整，當(dāng)前公司已處于組織架構(gòu)精細(xì)扁平、分工明確的狀態(tài)。用人做到年輕化、市場(chǎng)化，并持續(xù)全國(guó)納新培優(yōu)?？己松侠L(zhǎng)職級(jí)帶寬，加大薪酬方差。
　　營(yíng)銷體系狼性高效。近兩年公司營(yíng)銷體系戰(zhàn)力提升，營(yíng)銷人員、經(jīng)銷商數(shù)量業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先，同時(shí)連續(xù)開(kāi)展各項(xiàng)營(yíng)銷專項(xiàng)活動(dòng)，今年節(jié)后淡季繼續(xù)開(kāi)展“大干60天”、“決勝上半年”等專項(xiàng)行動(dòng)。此外公司數(shù)字化布局領(lǐng)先，當(dāng)前車間優(yōu)級(jí)品率、渠道利率、終端掃碼率等均處行業(yè)前列。
　　歷史包袱逐步理清。一是公司自10年起通過(guò)擴(kuò)建/技改/并購(gòu)等增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)能，在核心單品迭代中增加老酒含量，產(chǎn)品口碑提升。二是公司近年主動(dòng)收縮投資規(guī)?；貧w主業(yè)，成立洋河夢(mèng)想投資子公司專門(mén)負(fù)責(zé)投資業(yè)務(wù)，理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)降低。三是今年春節(jié)過(guò)后，前期壓制公司的庫(kù)存問(wèn)題基本解決，目前庫(kù)存已回歸2個(gè)月左右的合理水位。
　　春糖重塑百元經(jīng)典，引領(lǐng)輕度新潮。公司持續(xù)打造軍團(tuán)型產(chǎn)品矩陣，春糖推出百元洋河大曲(經(jīng)典版)與新一代微分子。前者順應(yīng)名酒復(fù)興潮流，定位全國(guó)大單品百元標(biāo)桿，承接海之藍(lán)升級(jí)后留下的百元價(jià)格空檔，側(cè)重挖掘名酒價(jià)值與大眾消費(fèi)增量。管理及渠道端新增8個(gè)名酒事業(yè)部，采取大商強(qiáng)商+廠商一體化模式，以期復(fù)興名酒。后者擁抱年輕群體，33.8度打造微醺輕盈新場(chǎng)景，把握健康、多元消費(fèi)新趨勢(shì)，引領(lǐng)年輕態(tài)消費(fèi)文化。
　　未來(lái)有望持續(xù)保持良性增長(zhǎng)中樞。短期看，公司具備毛細(xì)血管式的渠道網(wǎng)絡(luò)、豐富的產(chǎn)品線及全國(guó)化的品牌知名度，流通渠道鋪設(shè)扎實(shí)，有望在宴席回補(bǔ)中充分受益，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。中期看，500-800元價(jià)格帶有望再次升級(jí)擴(kuò)容，夢(mèng)6+布局較早，或可通過(guò)全國(guó)化成為重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期看，公司或更以管理和戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，有望推進(jìn)“一盤(pán)棋”布局，高端夢(mèng)系列、雙溝、貴酒等或可培育起勢(shì)。
　　投資建議：內(nèi)外部勢(shì)能向上，估值性價(jià)比凸顯，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前內(nèi)外部勢(shì)能向上，Q1回款近50%，布局積極渠道健康，全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年僅20倍PE，估值性價(jià)比凸顯。結(jié)合公司最新運(yùn)營(yíng)情況，我們略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為6.24/7.47/8.82元（原預(yù)測(cè)值為6.23/6.89/7.62元），維持目標(biāo)價(jià)227元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇、夢(mèng)6+全國(guó)拓展不及預(yù)期、消費(fèi)復(fù)蘇放緩