>> 國泰君安-洋河股份(002304)22Q3季報點評：業(yè)績穩(wěn)健，確定性延續(xù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司22Q3收入增速符合預(yù)期，非經(jīng)營因素改善驅(qū)動歸母凈利潤高增；公司下半年調(diào)結(jié)構(gòu)、控庫存成效顯著，行業(yè)調(diào)整期下蘇酒需求相對堅實，看好洋河后續(xù)業(yè)績確定性。
投資要點：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至167.4元（前值210元）?？紤]到22Q3業(yè)績表現(xiàn)及后續(xù)消費形勢，調(diào)整22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為6.27元（+0.06元）、7.61元（-0.15元）、9.01元（-0.1元）。給與23年22倍動態(tài)PE，調(diào)整目標(biāo)價至167.4元。
調(diào)結(jié)構(gòu)、控庫存，22Q3收入端穩(wěn)健、利潤高增。公司22Q3以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為先，估測22Q3藍色經(jīng)典仍有25%-30%增速，分區(qū)域看，22Q3江蘇市場期內(nèi)增速提振明顯，省外山東等市場依舊保持高增。公司期內(nèi)強化庫存管控，省內(nèi)市場海、天庫存處于低位；受益于期內(nèi)非經(jīng)營性因素，22Q3凈利潤增速超預(yù)期，扣非符合預(yù)期。
非經(jīng)營項目驅(qū)動凈利率回升，預(yù)收款依舊高位。公司期內(nèi)毛利率同比基本持平，推測主要系海天對沖夢之藍結(jié)構(gòu)；公司22Q2銷售、管理費用率分別同比+0.47pct/+0.53pct，費率相對穩(wěn)定；22Q3稅金及附加占比同比下降2.69pct，財務(wù)凈收入占比同比提振2.14pct，公允價值波動凈收益占比同比回升4.13pct，上述因素主導(dǎo)下，歸母凈利潤高增。22Q3末公司合同負債達81.73億元，處于相對高位。
繼續(xù)看好蘇酒復(fù)蘇空間及洋河確定性。疫情擾動下區(qū)域酒弱復(fù)蘇邏輯將持續(xù)，江蘇市場體量大、消費結(jié)構(gòu)優(yōu)，在區(qū)域市場中復(fù)蘇潛力最大。當(dāng)下洋河正處在恢復(fù)放量期，庫存壓力可控，后續(xù)海、天、夢仍具備放量空間，洋河業(yè)績確定性凸顯。
風(fēng)險因素：食品安全、省外市場受疫情點狀擾動。
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