久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22年前三季度營收264.83億，同比增長20.69%，歸母凈利潤90.72億，同比增長25.78%，扣非歸母凈利潤88.43億，同比增長29.1%。其中，22Q3營收75.75億，同比增長18.37%，歸母凈利潤21.78億，同比增長40.45%，扣非歸母凈利潤22億，同比增長30.83%。此前公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)22Q3收入和扣非歸母凈利潤增速分別為18%和20%，公司業(yè)績超預(yù)期。
　　投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測22-24年歸母凈利潤分別為98億、123億、150億，同比增長30%、25%、23%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為20x、16x、13x，維持買入評級。我們認(rèn)為，公司基本面向上趨勢明確，夢6+全國化空間廣闊，水晶夢與海之藍(lán)已完成迭代升級重回雙位數(shù)良性增長，天之藍(lán)仍在迭代升級過程中預(yù)計(jì)23年完成迭代。新董事長上任以來，強(qiáng)化激勵機(jī)制，健全人才隊(duì)伍，調(diào)整組織架構(gòu)，帶領(lǐng)公司進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，我們認(rèn)為公司的改革是一個從量變走向質(zhì)變的過程，看好公司二次創(chuàng)業(yè)走向成功。
　　22Q3收入同比增長18%，增速依然穩(wěn)健，結(jié)合渠道反饋，預(yù)計(jì)22年前三季度海天夢均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中，水晶夢由于21年調(diào)整基數(shù)相對更低，增速最快，海之藍(lán)與夢6+增速居中，天之藍(lán)由于22年調(diào)整增速最慢。當(dāng)前渠道庫存2個月左右，仍然良性范圍內(nèi)，夢6+批價在部分區(qū)域略有回落，除南京地區(qū)外批價基本在600元以上。南京地區(qū)近期進(jìn)行了區(qū)域調(diào)整，對人事、組織架構(gòu)、經(jīng)銷商等進(jìn)行了全方位調(diào)整，預(yù)計(jì)23年春節(jié)逐步出調(diào)整的效果。
　　 22Q3凈利率28.76%，同比提升4.49個百分點(diǎn)，扣非歸母凈利率29.04%，同比提升2.76個百分點(diǎn)，主因稅率下降。22Q3毛利率76.03%，同比下降0.12個百分點(diǎn)，毛利率下降主因成本增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。22Q3稅率16.2%，同比下降2.69個百分點(diǎn)，主因生產(chǎn)和銷售節(jié)奏差異導(dǎo)致的季度波動。銷售費(fèi)用率13.95%，同比提升0.47個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）7.59%，同比提升0.44個百分點(diǎn)。22Q3非經(jīng)常性損益-0.22億，去年同期為-1.31億，主因公允價值變動損益帶來的虧損減少。
　　22Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為34.98億，同比增長3.46%，其中，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金86.5億，同比增長7.71%，現(xiàn)金流增速慢于收入增速，主因預(yù)收款項(xiàng)增長較少。22年三季度末預(yù)收款項(xiàng)（合同負(fù)債+其他流動負(fù)債）為84.43億，環(huán)比增加2.86億，去年同期預(yù)收款環(huán)比增加11.04億。
　　股價表現(xiàn)的催化劑：夢之藍(lán)放量
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響中高端白酒需求