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事件描述
　　洋河股份發(fā)布2022年三季報(bào)：洋河股份2022年前三季度營業(yè)總收入264.83億元（+20.69%）；歸母凈利潤90.72億元（+25.78%），扣非凈利潤88.43億元（+29.1%）。洋河股份2022年三季度營業(yè)總收入75.75億元（+18.37%）；歸母凈利潤21.78億元（+40.45%），扣非凈利潤22.01億元（+30.83%）。
　　事件評(píng)論
　　收入環(huán)比有所加速，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長：2022年前三季度公司營業(yè)總收入264.83億元（+20.69%），歸母凈利潤90.72億元（+25.78%），扣非凈利潤88.43億元（+29.1%）。其中2022年三季度營業(yè)總收入75.75億元（+18.37%），歸母凈利潤21.78億元（+40.45%），扣非凈利潤22.01億元（+30.83%）。公司2022年前三季度營業(yè)收入+△合同負(fù)債為188.51億元(-4.07%)，其中2022Q3營業(yè)收入+△合同負(fù)債為78.39億元（6.04%）。合同負(fù)債表現(xiàn)預(yù)計(jì)主要系季度間回款節(jié)奏波動(dòng)。
　　盈利能力穩(wěn)健提升，銷售收現(xiàn)表現(xiàn)穩(wěn)健。2022年Q3公司歸母凈利率提升4.52pct至28.76%，毛利率-0.12pct至76.03%，期間費(fèi)用率-1.23pct至19%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（+0.48pct）、管理費(fèi)用率（+0.52pct）、研發(fā)費(fèi)用率（-0.09pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-2.14pct），營業(yè)稅金及附加的占比（-2.69pct）。稅金率在去年高基數(shù)下有所下降，預(yù)計(jì)主要和生產(chǎn)節(jié)奏有關(guān)，本期非經(jīng)常性損益對(duì)公司盈利能力的擾動(dòng)進(jìn)一步降低。從現(xiàn)金流來看，2022Q3公司銷售收現(xiàn)86.5億元，同比增長7.71%，現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，季度間波動(dòng)主要系打款節(jié)奏和收入確認(rèn)節(jié)奏的差異，過去四個(gè)季度整體來看，洋河銷售收現(xiàn)355億元，同比增長16%，與收入表現(xiàn)匹配。
　　公司全國化基礎(chǔ)較好，長期受益于消費(fèi)升級(jí)。近期公司繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，開展四季度市場(chǎng)工作，緊抓開門紅旺季，預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)有望維持穩(wěn)健成長態(tài)勢(shì)。洋河是白酒行業(yè)較早進(jìn)行全國化的酒企，其渠道基礎(chǔ)、消費(fèi)者品牌認(rèn)知均較強(qiáng)，我們認(rèn)為公司未來的主要工作是引領(lǐng)消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，而近年來公司次高端以上產(chǎn)品持續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)正在穩(wěn)步進(jìn)行中。預(yù)計(jì)公司2022/2023年EPS為6.41/7.87元，對(duì)應(yīng)最新PE為20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。