>> 國泰君安-洋河股份(002304)更新報告：復(fù)蘇首看蘇酒，洋河余力充沛-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 1731KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益于區(qū)域酒大邏輯以及公司改革帶來的經(jīng)營阿爾法，洋河業(yè)績確定性有望延續(xù)；伴隨疫情擾動弱化，白酒有望迎來新周期，復(fù)蘇空間首看蘇酒，洋河省內(nèi)更具發(fā)力優(yōu)勢。
投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標價至190.2元（前值167.4元）。維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為6.27元、7.61元、9.01元，考慮到疫情擾動弱化后白酒板塊估值修復(fù)，參考行業(yè)平均，給予公司23年25倍動態(tài)PE。
“外因”+“內(nèi)因”鑄就洋河確定性，業(yè)績韌性有望延續(xù)。疫情擾動下，2022上半年海之藍、天之藍實現(xiàn)恢復(fù)性增長，22下半年夢之藍增速回升，公司收入確定性高；公司在調(diào)整期仍能保持較好的收入韌性主要得益于腰部價位需求剛性，以及公司改革帶來的經(jīng)營阿爾法；短期維度下，洋河海之藍、天之藍有望繼續(xù)受益于區(qū)域酒大邏輯，恢復(fù)性增長有望延續(xù)，中期維度下公司改革紅利持續(xù)釋放，業(yè)績中樞仍有上移可能。
白酒有望邁入新周期，“U”型復(fù)蘇在即。展望后續(xù)，疫情作為壓制白酒需求的核心變量將逐步淡化，伴隨經(jīng)濟周期邁入復(fù)蘇，白酒需求有望邁入新一輪上行周期；從復(fù)蘇節(jié)奏看，短期行業(yè)主要受益于場景放開，中期維度更受益于居民收入修復(fù)，行業(yè)需求或呈現(xiàn)“U”型復(fù)蘇。
復(fù)蘇空間首看蘇酒，洋河更具發(fā)力優(yōu)勢。短期維度，22Q2江蘇疫情擾動下經(jīng)濟基數(shù)低，起跳空間大；中期維度，蘇酒市場體量大、消費結(jié)構(gòu)優(yōu)，預(yù)計蘇酒市場將率先迎來總量修復(fù)及消費升級，洋河省內(nèi)市場更具備發(fā)力優(yōu)勢。
風(fēng)險因素：疫情在核心市場點狀復(fù)發(fā)，信用收緊超預(yù)期
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