久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

次高端是我們長期看好的未來大趨勢，未來更看好業(yè)績增長穩(wěn)健，韌性更強的區(qū)域次高端龍頭。2022年我們推出多篇行業(yè)和公司深度報告，重點強調(diào)次高端價位的趨勢性大機會以及我們的投資邏輯。自2020年開始，次高端逐漸替代高端酒成為行業(yè)新增長引擎，行業(yè)開始進入第二成長階段。過去幾年三線次高端品牌、醬酒等通過招商鋪貨實現(xiàn)高彈性增長，但未來則面臨外延式向內(nèi)生式增長的轉(zhuǎn)型。相比之下，我們更看好有基地市場、抗風險能力更強、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有提升空間、“品牌+渠道”兩條腿走路的區(qū)域次高端龍頭，洋河股份、今世緣、古井貢酒、口子窖等都是其中的優(yōu)秀代表。
　　洋河股份是我們長期看好的區(qū)域次高端龍頭，公司順利完成深度調(diào)整，在分歧中穩(wěn)健前行。自2019年開始深度調(diào)整期后，市場對于洋河股份的認知一直存在著很大的分歧，但公司在分歧中始終按照自己的節(jié)奏穩(wěn)健前行，延續(xù)向上發(fā)展的趨勢。我們認為，公司深度調(diào)整的本質(zhì)在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不適應本輪行業(yè)發(fā)展的趨勢；自2019年起，公司順應次高端趨勢，對管理、營銷和產(chǎn)品端暴露出來的問題做出一系列針對性的調(diào)整，改革紅利自2020H2開始逐步釋放。我們在2022年6月發(fā)布深度報告《順利轉(zhuǎn)身，趨勢在前，洋河再次起航》，強調(diào)公司深度調(diào)整走到尾聲，看好公司的長期穩(wěn)健增長。
　　短期看，公司抗風險能力更強，改革持續(xù)釋能，春節(jié)旺季如期向前推進，2023年有望繼續(xù)保持高增。（1）2022年公司順利通過壓力測試，體現(xiàn)出較強的抗風險能力。2022年對于洋河股份是一次很好的壓力測試的機會，公司在內(nèi)外壓力下，前三季度即有望順利實現(xiàn)全年目標，回款保持高速增長。市場此前擔憂的庫存高企、結(jié)構(gòu)降級等問題，在下半年也迎來大幅改善，公司經(jīng)營韌性凸顯。（2）公司擁有完善的渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和全國化的銷售市場，可以較大程度的熨平短期沖擊帶來的壓力。2023年春節(jié)旺季公司“百日大會戰(zhàn)”（2022年10月啟動）順利完成考核，當前庫存和價盤處于合理水平，2023全年有望繼續(xù)保持高增。
　　中長期維度看，夢之藍仍是未來增長的核心動力。一方面，從2022年前三季度的表現(xiàn)看，海/天系列在逆勢之下韌性凸顯，考慮到公司綜合競爭力行業(yè)領(lǐng)先+海/天系列消費需求和價盤穩(wěn)定+省外市場仍是海/天系列產(chǎn)品主流價格帶，我們認為公司業(yè)績基本盤穩(wěn)固，未來仍將保持穩(wěn)健增長。另一方面，面對次高端蘊含的更大彈性機會。夢之藍是行業(yè)內(nèi)規(guī)模排名前三的次高端大單品，夢6+在高線次高端價位先發(fā)優(yōu)勢顯著；產(chǎn)品調(diào)整到位后，水晶夢也有望受益于產(chǎn)品提檔升級而放量，2022年三季度水晶夢快速起勢。我們認為公司將順利完成新舊動能轉(zhuǎn)換，預計未來2024年夢之藍收入占比將進一步提升至接近39%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動業(yè)績兌現(xiàn)。
　　盈利預測和投資評級：公司的品牌和渠道已基本實現(xiàn)全國化，核心競爭力不變，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能及儲酒能力也足夠支撐其未來的高端及次高端布局。公司重視員工激勵，推動職能下放，考核獎罰分明，經(jīng)營活力充分釋放，繼續(xù)看好公司未來的成長性。預計2022-2024年EPS為6.35/7.91/9.44元，對應PE 26/21/17倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：1）海/天系列產(chǎn)品仍需時間調(diào)整；2）醬酒對公司部分市場形成沖擊；3）疫情反復導致消費升級節(jié)奏不及預期；4）食品安全等問題；5）部分信息來自渠道調(diào)研反饋，相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準。