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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年凈利潤(rùn)同比增8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。固廢業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，靜待動(dòng)力電池回收和再生膠業(yè)務(wù)發(fā)力。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和最新經(jīng)營(yíng)情況，我們下調(diào)公司2023-2024、增加2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為8.25（-17%）、9.49（-18%）、10.74億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.92、2.21、2.50元。公司固廢業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，精細(xì)化管理水平高；固廢業(yè)務(wù)充沛現(xiàn)金流及產(chǎn)業(yè)資源強(qiáng)大的大股東將有力支撐公司打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，靜待公司再生資源業(yè)務(wù)發(fā)力，維持目標(biāo)價(jià)34.65元。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.50億元，同比增長(zhǎng)12%；歸屬凈利潤(rùn)7.22億元，同比增長(zhǎng)8%。收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯罾贌l(fā)電項(xiàng)目和餐廚垃圾處置項(xiàng)目新產(chǎn)能投運(yùn)，以及收購(gòu)的新能源鋰電池循環(huán)再利用業(yè)務(wù)和再生橡膠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入8.65億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)1.64億元，同比下滑3%，利潤(rùn)增速小于收入增速主要由于再生資源業(yè)務(wù)和BOT建造拉低整體毛利率。
　　固廢處置板塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。1）截至2022年底，公司運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒項(xiàng)目20870噸、試運(yùn)營(yíng)750噸、在建700噸、籌建1000噸。2）大固廢業(yè)務(wù)積極開(kāi)拓，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，爐渣、飛灰資源化以及供熱業(yè)務(wù)都在不斷拓展中。
　　資源再生板塊積極開(kāi)拓。1）2022年1月，公司收購(gòu)立鑫新材料布局新能源鋰電材料循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)；2022年4月，立鑫一期開(kāi)始生產(chǎn)；2022年6月和12月，公司簽署合作協(xié)議，獲取國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池生產(chǎn)頭部企業(yè)國(guó)軒高科和寧德時(shí)代的報(bào)廢電池。靜待持續(xù)突破。2）南通回力一期3萬(wàn)噸丁基再生橡膠生產(chǎn)線(xiàn)已正式運(yùn)營(yíng)，再生膠業(yè)務(wù)駛?cè)胝?，期待未?lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)政策變化等。