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事件：
　　臺(tái)積電（TSMC，2330.TW）于4月20日發(fā)布2023年第一季度財(cái)報(bào)，一季度收入5086.3億新臺(tái)幣，同比+3.6%/環(huán)比-18.7%，歸母凈利潤2069.9億新臺(tái)幣，同比+2.1%/環(huán)比-30%。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)要點(diǎn)如下：
　　評(píng)論：
　　1、23Q1營收167.2億美元為指引下限，產(chǎn)能利用率下滑影響毛利率表現(xiàn)。
　　23Q1收入167.2億美元（折合5086.3億新臺(tái)幣），同比+3.6%/環(huán)比-18.7%，環(huán)比下滑主要系宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游需求疲軟，以及客戶調(diào)整庫存；毛利率56.3%，同比+0.7pct/環(huán)比-6pcts，環(huán)比降低主要系產(chǎn)能利用率降低及不利的匯率，部分被成本控制所抵消；歸母凈利潤2069.9億新臺(tái)幣，同比+2.1%/環(huán)比-30%；單季資本支出99.4億美元，出貨量322.7萬片（12寸），同比-14.6%/環(huán)比-12.8%。
　　2、7nm占比持續(xù)下降，中國地區(qū)收入占比環(huán)比提升。
　　1）從制程來看，23Q15nm占比31%，占比-1pct；7nm占比20%，占比-2pcts；28nm營收占比12%，占比環(huán)比+1pct；2）從下游應(yīng)用來看，23Q1 HPC和汽車業(yè)務(wù)分別占比44%和7%，智能手機(jī)占比34%，環(huán)比-4pcts；3）按地區(qū)來看，23Q1北美、中國、亞太、歐洲、日本占比分別為63%、15%、8%、7%、7%，中國收入為25億美元。
　　3、AI需求增長預(yù)計(jì)加速庫存去化，N7產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)緩慢恢復(fù)。
　　1）終端需求：PC和智能手機(jī)需求持續(xù)疲軟，汽車需求保持穩(wěn)定但23H2有疲軟趨勢(shì)，AI需求增長將對(duì)庫存消化有幫助；2）節(jié)點(diǎn)需求：7nm產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)緩慢復(fù)蘇，N6/N7主要需求在HPC和智能手機(jī)。展望未來，一些特色工藝如RF、互聯(lián)、WiFi等開始增加需求，未來7nm產(chǎn)能利用率有望逐步恢復(fù)健康；N3節(jié)點(diǎn)將在23Q3產(chǎn)生可觀收入，N3E節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)23H2量產(chǎn)；N2節(jié)點(diǎn)預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)，并在2026年顯著放量。
　　4、2023年資本支出320-360億美元目標(biāo)不變，行業(yè)庫存調(diào)整可能延長至23Q3。
　　1）收入利潤指引：23Q2繼續(xù)受到客戶庫存調(diào)整影響，預(yù)計(jì)收入152-160億美元，中值環(huán)比-6.7%；毛利率52%-54%，環(huán)比持續(xù)下滑，主要系低產(chǎn)能利用率影響；營業(yè)利潤率39.5%-41.5%；Q2預(yù)計(jì)為行業(yè)最底部，下半年有望逐步復(fù)蘇。
　　2）庫存：由于宏觀經(jīng)濟(jì)和需求減弱，半導(dǎo)體庫存在22Q4繼續(xù)增加，庫存遠(yuǎn)高于我們預(yù)期，中國疫情開放之后的復(fù)蘇也低于預(yù)期，半導(dǎo)體庫存調(diào)整將持續(xù)更長時(shí)間，庫存健康狀態(tài)可能延長至23Q3之后。
　　3）資本支出：鑒于近期不確定性，TSMC繼續(xù)謹(jǐn)慎管理業(yè)務(wù)，適當(dāng)收緊了資本支出，23Q1資本支出99.4億美元，預(yù)計(jì)2023年資本支出320-360億美元，和22Q4指引相同，目前看該資本支出可能略顯謹(jǐn)慎。
　　4）產(chǎn)能：日本產(chǎn)線將于2024年底量產(chǎn)；在歐洲，TSMC正評(píng)估建設(shè)產(chǎn)線的可能性；南京28nm繼續(xù)投入以支持中國客戶；TSMC調(diào)整了中國臺(tái)灣高雄廠28nm產(chǎn)線建設(shè)的計(jì)劃，并將其調(diào)整為用于生產(chǎn)更先進(jìn)的節(jié)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及需求下滑、先進(jìn)制程量產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張供給過剩的風(fēng)險(xiǎn)；客戶需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。