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事件:
　　愛瑪科技發(fā)布2022年年度報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.02億元，同比增長35.1%，其中電動(dòng)自行車營收121.3億元，同比增長69.5%，電動(dòng)摩托車營收71.4億元，同比增長5.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.73億元，同比增長182.1%。
　　投資要點(diǎn):
　　聚焦“六力”，綜合經(jīng)營能力大幅提升
　　公司圍繞向數(shù)智化科技公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向，在產(chǎn)品力、渠道力、品牌力、科技力、生產(chǎn)力、運(yùn)營力六大方向重點(diǎn)發(fā)力，全方位提升綜合經(jīng)營能力。
　　渠道快速擴(kuò)張保障銷量增長
　　公司于2022年處于渠道快速擴(kuò)張周期，專賣門店數(shù)量從2021年的2萬余家快速擴(kuò)張至3萬余家。公司主要通過線下門店銷售電動(dòng)兩輪車，門店的快速增多有效地保障了公司銷量增長。
　　出廠價(jià)格快速提升
　　得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，公司銷售的車（含電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)）平均出廠價(jià)格由1704.3元/輛提升至1864.4元/輛。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　鑒于公司2022業(yè)績表現(xiàn)較好，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司總營收分別是268.3/310.5/346.4億元，歸母凈利潤分別是24.8/30.6/36.8億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為4.31/5.32/6.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.9/11.3/9.4X。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和規(guī)模效應(yīng)帶來的單車?yán)麧櫢纳祁A(yù)計(jì)仍將持續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)，估值中樞下降風(fēng)險(xiǎn)。