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公司披露2022年報(bào)：
　　22全年：收入208億（YOY+35%），歸母18.7億（YOY+182%），扣非18億（YOY+192%）；22Q4：收入36億（YOY+24%），歸母5.0億（YOY+475%），扣非5.0億（YOY+476%）；利潤(rùn)略高于此前業(yè)績(jī)快報(bào)（快報(bào)全年歸母18.5億，扣非17.6億）。
　　分紅：①擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.304元，現(xiàn)金分紅占?xì)w母比例40%；②擬每10股以資本公積轉(zhuǎn)增5股。
　　收入：量?jī)r(jià)提升持續(xù)
　　量?jī)r(jià)拆分：全年銷量1077萬(wàn)（+24%），單車收入1931元（YOY+7%），其中H2銷量581萬(wàn)（YOY+28%），單車收入1955元（+10%）。單車收入維持提升趨勢(shì)。
　　網(wǎng)點(diǎn)情況：年末網(wǎng)點(diǎn)超3萬(wàn)個(gè)（約+33%），對(duì)應(yīng)全年單店收入69萬(wàn)（對(duì)比雅迪97萬(wàn)，新日約33萬(wàn)），可見(jiàn)龍頭單店表現(xiàn)仍顯著領(lǐng)先二線，有望持續(xù)獲得拓店優(yōu)勢(shì)。且愛(ài)瑪H2新開(kāi)店5千個(gè)，導(dǎo)致估算的全年單店收入偏低，23年可展望新店走上正軌后店效持續(xù)提升。
　　利潤(rùn)：結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)
　　全年毛利率16.4%（+4.6pct），凈利率9.0%（+4.7pct）。毛利率受益于有效推新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善而持續(xù)提升。公司成立專門的新品上市項(xiàng)目組，并配套了以新品銷量和盈利為核心的激勵(lì)措施，后續(xù)中高端新品有望持續(xù)拉動(dòng)毛利率表現(xiàn)。
　　Q4毛利率21.4%（+8.2pct），凈利率13.9%（+10.9pct）。毛凈利率偏高主因Q1-3完成銷售目標(biāo)后Q4返利相對(duì)較少。
　　投資建議：買入評(píng)級(jí)
　　公司為電動(dòng)兩輪車龍頭，自身存渠道擴(kuò)張、產(chǎn)品升級(jí)alpha，有望維持高速增長(zhǎng)。結(jié)合量?jī)r(jià)表現(xiàn)略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年利潤(rùn)23.4、28.2億（前值23.2、27.2億），YOY+25%、+21%，對(duì)應(yīng)PE16、13x。我們認(rèn)為當(dāng)前估值仍存在一定低估，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期、新國(guó)標(biāo)執(zhí)行不嚴(yán)格、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化