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事件：4月10日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，披露2023年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4.78億元，同比增長(zhǎng)50%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比增長(zhǎng)45%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　消費(fèi)回歸，23Q1表現(xiàn)基本符合預(yù)期。此前我們判斷，疫情長(zhǎng)足改變?nèi)藗兊某鲂辛?xí)慣，短途獨(dú)立出行的需求結(jié)構(gòu)上升；隨著疫情放開后大量的復(fù)工復(fù)學(xué)，兩輪車需求有望快速回暖，疊加22Q1低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)公司23Q1銷量增長(zhǎng)約20%，結(jié)合產(chǎn)業(yè)端走調(diào)，預(yù)期單車價(jià)格增長(zhǎng)3%~5%，整體Q1收入增長(zhǎng)24%左右，歸母凈利潤(rùn)4.9億元左右，公司表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
　　22Q4渠道拓展變現(xiàn)，疊加指揮官新品銷售拉動(dòng)公司量?jī)r(jià)齊增。一方面，去年Q4疫情放開管控后，公司快速恢復(fù)拓店節(jié)奏，取得大量進(jìn)展，帶動(dòng)銷量及收入增長(zhǎng)在今年一季度得到體現(xiàn)；另一方面，公司堅(jiān)持新品驅(qū)動(dòng)，今年2月發(fā)布的指揮官2023，搭載新一代引擎5，實(shí)現(xiàn)實(shí)際續(xù)航超百公里，作為售價(jià)5499元的中高端車系驅(qū)動(dòng)公司收入及盈利結(jié)構(gòu)向好。
　　投資建議：行業(yè)層面，疫情放開后消費(fèi)逐步回歸，短途獨(dú)立出行需求增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步促進(jìn)兩輪車的人群滲透，長(zhǎng)期中龍頭出?；蛉〉眯略隽?；公司層面，我們繼續(xù)看好愛瑪作為老牌龍頭的渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，隨著去年以來尾部企業(yè)加快出清，競(jìng)爭(zhēng)格局越發(fā)清晰，龍頭有望繼續(xù)提升份額。預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為208/262/309億元，歸母凈利潤(rùn)18.3/23.2/27.9億元，對(duì)應(yīng)EPS（攤?。?.17、4.04、4.86元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.36、17.52、14.58倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不理想；新品迭代及投放效果不及預(yù)期；全球宏觀下行風(fēng)險(xiǎn)。