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事件：3月21日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬以48.07元/份的行權(quán)價(jià)格，向328名骨干授出481.2萬份購(gòu)股權(quán)，占公司股本的0.84%；自授出起4年內(nèi)，將按照30%、30%、40%的比例行權(quán)，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以22年為基數(shù)，23-25年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)增速分別不低于20%/44%/72.8%(即三年CAGR不低于20%)。
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增厚盈利，“渠道加密+人群聚焦”鞏固品牌。據(jù)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2022全年?duì)I收208.02億元，yoy+35.09%，歸母凈利潤(rùn)18.45億元，yoy+177.89%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，一方面，引擎max為代表的中高端系列占比不斷提升，從司整體毛利率，21Q3毛利率為16.09%，yoy+4.67pct；另一方面，不斷加強(qiáng)三四線城市網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，渠道加密的同時(shí)聚焦核心人群，如通過熱門綜藝“乘風(fēng)破浪的姐姐”推廣主打都市白領(lǐng)的新品晴天系列，22年11月推出首家商圈地標(biāo)店，以貼合年輕人的審美，均取得良好市場(chǎng)反饋。
　　擴(kuò)建產(chǎn)能支持渠道擴(kuò)張，研發(fā)新品兼顧老品迭代。產(chǎn)能端，公司成功發(fā)行20億可轉(zhuǎn)債，用于新能源智慧出行和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目，臺(tái)州、麗水、貴港三大基地的產(chǎn)能建設(shè)也在穩(wěn)步推進(jìn)，將長(zhǎng)足支撐渠道拓張下的銷量增長(zhǎng)。研發(fā)端，兼顧新品開發(fā)和產(chǎn)品迭代，積極投入鈉電池研究的同時(shí)，也不斷優(yōu)化引擎Max的能源管理系統(tǒng)，保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：本次股權(quán)激勵(lì)有望進(jìn)一步提升公司核心團(tuán)隊(duì)的凝聚力和戰(zhàn)斗力，我們繼續(xù)看好電動(dòng)兩輪行業(yè)的發(fā)展前景和公司作為老牌龍頭的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為208/257/304億元，歸母凈利潤(rùn)18.3/22.9/27.6億元，對(duì)應(yīng)EPS（攤?。?.18、3.99、4.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.28、15.40、12.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不理想；新品迭代及投放效果不及預(yù)期；全球宏觀下行風(fēng)險(xiǎn)。