>> 開源證券-愛瑪科技(603529)公司信息更新報告：2022擴(kuò)渠道調(diào)結(jié)構(gòu)落地順暢，看好2023年繼續(xù)高增-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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業(yè)績加速增長疊加低估值，維持“買入”評級
2022實(shí)現(xiàn)營收208.02億元（+35.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.45億元（+177.9%），扣非歸母凈利潤17.60億元（+185.6%）。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收35.73億元（+23.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.69億元（+445.5%），扣非歸母凈利潤3.96億元（+491.0%）。參考公司2022業(yè)績快報，我們上調(diào)盈利預(yù)測預(yù)計2022-2024歸母凈利潤18.45/24.23/30.28億元（原17.19/23.31/30.13億元），對應(yīng)EPS為3.21/4.22/5.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.5/14.8/11.9倍，看好公司在新國標(biāo)換購紅利下產(chǎn)品升級疊加自身渠道擴(kuò)張帶來的業(yè)績持續(xù)放量增長，維持“買入”評級。
回顧2022：擴(kuò)渠道調(diào)結(jié)構(gòu)拉動量質(zhì)齊增
2022全年動銷良好，量價齊升，業(yè)績呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。我們預(yù)估公司2022全年銷量1078萬臺，市占率提升至20%，在產(chǎn)品力、渠道力及渠道迅速擴(kuò)張，門店數(shù)量持續(xù)增長下市場競爭力進(jìn)一步顯現(xiàn)。分季度看，2022Q4在銷量穩(wěn)定增長下單車?yán)麧檮?chuàng)新高。我們預(yù)估公司2022Q1-Q4銷量分別為240/255/405/178萬臺，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)落地推動ASP逐季提升，判斷2022Q4公司ASP已達(dá)2000+元/臺。此外隨著品牌投入、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用在2022Q4的收尾疊加運(yùn)營效率的綜合提升，2022Q4單車?yán)麧檮?chuàng)季度新高。
展望2023：看好公司銷量持續(xù)雙位數(shù)增長，盈利水平穩(wěn)中有升
銷量方面：2023仍處新國標(biāo)換購的紅利期預(yù)計行業(yè)銷量仍有10%左右增長，同時公司延續(xù)積極拓渠道模式（2023預(yù)計門店擴(kuò)張增長15%）外加終端門店以更高性價比的腰部產(chǎn)品清雜牌，判斷2023公司市占率會進(jìn)一步提升，銷量預(yù)計仍有20%以上的增長。盈利方面：延續(xù)產(chǎn)品推新策略，新品銷量占比不低于30%，同時繼續(xù)優(yōu)化升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化高毛利的腰部及頭部產(chǎn)品占比，看好產(chǎn)品升級迭代下牽引ASP及單車?yán)麧櫟奶嵘?br> 風(fēng)險提示：行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭惡化，公司產(chǎn)品調(diào)整不及預(yù)期。
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