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公司披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：
　　22全年：歸母16.8-20.0億（+153%~201%），扣非16.2-19.4億（+163%~215%）22Q4：歸母3.0-6.2億（+253%~626%），扣非2.6-5.8億（+285%~760%）利潤(rùn)超此前市場(chǎng)預(yù)期，若取中樞，Q4歸母/扣非分別4.6/4.2億。
　　Q4銷量高增，單車?yán)麧?rùn)新高
　　我們預(yù)計(jì)Q4銷量在200萬臺(tái)水平，同比增長(zhǎng)約25%；以此銷量結(jié)合預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，單車對(duì)應(yīng)的扣非利潤(rùn)約在接近200元水平，即業(yè)績(jī)核心拉動(dòng)仍是單車?yán)麧?rùn)的增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主因：
　　①渠道拓展帶動(dòng)銷量持續(xù)提升，疊加Q4疫情公共交通受損利好兩輪車需求。
　　②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)單車毛利持續(xù)向上，引擎max系列占比預(yù)計(jì)全年達(dá)到30%以上。
　?、燮溆噘M(fèi)用在規(guī)模效應(yīng)下持續(xù)優(yōu)化。
　　展望23年：量?jī)r(jià)齊升，有望再創(chuàng)新高
　　我們預(yù)計(jì)23年愛瑪仍將維持量?jī)r(jià)齊升、業(yè)績(jī)釋放的良好勢(shì)頭。
　?、黉N量：公司產(chǎn)能制約緩解，且今年迎來新國(guó)標(biāo)換車小高峰，疊加公司開店高速拓張趨勢(shì)，預(yù)計(jì)銷量上仍有雙位數(shù)以上增長(zhǎng)；
　?、趩诬?yán)麧?rùn)：中高端化下單車毛利升級(jí)空間仍大，看好引擎max系列占比進(jìn)一步提升，拉動(dòng)毛利率向上優(yōu)化。且今年鈉電池等技術(shù)可能帶來產(chǎn)品升級(jí)新機(jī)遇。
　　投資建議：買入評(píng)級(jí)
　　公司為電動(dòng)兩輪車龍頭，23年看行業(yè)有新國(guó)標(biāo)換車beta，公司有自身渠道擴(kuò)張、產(chǎn)品升級(jí)alpha，整體有望維持高速增長(zhǎng)。
　　結(jié)合Q4銷量高增情況以及單車?yán)麧?rùn)的超預(yù)期優(yōu)化，上調(diào)對(duì)銷量及單車凈利潤(rùn)假設(shè)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-23年利潤(rùn)18、24億（前值15、21億），YOY+177%、+32%，對(duì)應(yīng)PE14、11x。當(dāng)前估值仍存在一定低估，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期、新國(guó)標(biāo)執(zhí)行不嚴(yán)格、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化