>> 招商證券-愛瑪科技(603529)可轉(zhuǎn)債發(fā)行逐步落地，核心競爭力進(jìn)一步夯實-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2月20日，愛瑪科技發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額20億元，期限為自發(fā)行之日起6年，初始轉(zhuǎn)股價格為61.29元/股，募集資金主要用于麗水新能源智慧出行項目以及公司營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目。
募資擴(kuò)展產(chǎn)能布局和營銷渠道，進(jìn)一步夯實公司長期競爭力。公司本次擬募集20億元用于項目建設(shè)，其中15億元用于麗水新能源智慧出行項目（一期），5億元用于公司營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目。目前，我國電動兩輪車行業(yè)已進(jìn)入高速發(fā)展階段，未來發(fā)展空間廣闊。為順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，公司以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為契機(jī)，募資建設(shè)麗水制造基地，優(yōu)化升級營銷網(wǎng)絡(luò)，在增強(qiáng)公司生產(chǎn)制造能力、擴(kuò)充電動兩輪車生產(chǎn)規(guī)模的同時，加快銷售渠道下沉，擴(kuò)大市場覆蓋面，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競爭力，提高產(chǎn)品市場占有率，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤水平的快速提升
新國標(biāo)仍有不錯增量，行業(yè)穩(wěn)定擴(kuò)容仍在繼續(xù)，產(chǎn)品升級助力利潤提升。從新國標(biāo)執(zhí)行區(qū)域看，23年執(zhí)行省市的新國標(biāo)可替換量不低于21、22年，所以從新國標(biāo)替換角度講，不用擔(dān)心23年的新國標(biāo)替換需求，新國標(biāo)大區(qū)換購驅(qū)動下，其仍將維持穩(wěn)定；行業(yè)升級趨勢仍確定，短期部分地區(qū)存在價格戰(zhàn)可能，但從全局看，在產(chǎn)品升級的大背景下，市場已無全面價格戰(zhàn)空間，龍頭聚焦產(chǎn)品升級，利潤率提升持續(xù)性強(qiáng)，盈利提升有望貫穿全年，增速領(lǐng)先行業(yè)。
核心競爭力持續(xù)穩(wěn)固，多維能力構(gòu)建支撐長遠(yuǎn)發(fā)展。（1）產(chǎn)品力提升：公司新品開發(fā)在質(zhì)量目標(biāo)達(dá)成率、新品交付并上市時間目標(biāo)達(dá)成率和成本目標(biāo)達(dá)成率方面有明顯提升，新品的毛利水平同比亦有明顯提升，同時隨著新的電池技術(shù)持續(xù)運用，產(chǎn)品力有望持續(xù)領(lǐng)先中小品牌；（2）渠道力提升：公司經(jīng)銷商數(shù)量超過2,000家，終端門店數(shù)量超過3萬個，公司持續(xù)推進(jìn)渠道數(shù)量的拓展，實施渠道下沉策略，加強(qiáng)城市社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)點建設(shè)，增加終端店面數(shù)量，持續(xù)實現(xiàn)份額提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、時尚”作為品牌主張，持續(xù)推進(jìn)“差異化、高端化”的品牌策略，持續(xù)占據(jù)消費者對于電動車的品牌心智。
公司作為國內(nèi)電動車行業(yè)龍頭，成長路徑清晰，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司渠道品牌產(chǎn)品護(hù)城河寬且深，在新國標(biāo)逐步常態(tài)化背景下，行業(yè)需求群體仍在持續(xù)擴(kuò)大，同時行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中，公司繼續(xù)多舉措并進(jìn)打開成長空間，我們預(yù)計公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為18.37億元、21.67億元、26.41億元，分別同比增長177%、18%、22%，對應(yīng)2022年、2023年P(guān)E為20X、17X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場開拓風(fēng)險；可轉(zhuǎn)債尚未完成發(fā)行風(fēng)險。
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