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事件：公司披露22年業(yè)績(jī)快報(bào)
　　1）22年?duì)I收208.02億元，yoy35.09%；歸母凈利潤(rùn)18.45億元，yoy177.89%；預(yù)計(jì)全年總銷量1080-1100萬(wàn)輛，以下限來(lái)算，同比增長(zhǎng)26.05%，ASP1929元，yoy7.17%，單車凈利171.11元，yoy120.46%。
　　2）22Q4營(yíng)收35.74億元，yoy24.33%；歸母凈利潤(rùn)4.69億元，yoy442.89%；預(yù)計(jì)單Q4銷量168-190萬(wàn)輛，以下限來(lái)算，同比增長(zhǎng)7.92%，ASP2123元，環(huán)比提升12.81%，單車凈利278元，雖有淡季與疫情擾動(dòng)，但大超預(yù)期。
　　單Q4再度超預(yù)期，彰顯公司作為消費(fèi)品品牌龍頭的競(jìng)爭(zhēng)壁壘
　　1）渠道：老牌行業(yè)龍頭，手握各地優(yōu)質(zhì)且稀缺的經(jīng)銷商資源，渠道基礎(chǔ)難以復(fù)制。21年之前受限于上市戰(zhàn)略規(guī)劃，擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎；21年上市后，渠道加速擴(kuò)張的同時(shí)，仍伴隨效率提升而非減損，足以表明公司是以來(lái)強(qiáng)渠道效率取勝。23年公司渠道持續(xù)高質(zhì)量擴(kuò)張可期。
　　2）品牌：行業(yè)非一日而起，歷經(jīng)20年角逐，公司品牌早已脫穎而出。一方面，量增驅(qū)動(dòng)因素并非以價(jià)取勝，相反，終端零售價(jià)預(yù)計(jì)同業(yè)相比有較強(qiáng)溢價(jià)；另一方面，整體結(jié)構(gòu)優(yōu)化順暢，21年中高端系列（引擎max）占比達(dá)21%+，預(yù)計(jì)22年占比或呈現(xiàn)進(jìn)一步提升。
　　3）產(chǎn)品：科技為基、時(shí)尚加持，高毛利新品接受度高。22年大單品晴天單款銷量預(yù)計(jì)或達(dá)百萬(wàn)級(jí)別，23年持續(xù)加碼用戶需求挖掘，預(yù)計(jì)3月逐步進(jìn)入新品集中發(fā)售期。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：
　　電動(dòng)兩輪車行業(yè)雙寡頭格局已定，雙龍地位難以撼動(dòng)，超頭部品牌市占率提升&盈利能力提升的確定性再次增強(qiáng)。伴隨業(yè)績(jī)不斷超預(yù)期釋放，行業(yè)龍頭正在經(jīng)歷價(jià)值重構(gòu)。愛(ài)瑪科技為老牌短交通品牌龍頭，冠軍之心不可低估。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)收208.02/254.22/302.18億元，同增35.09%/22.21%/18.87%，歸母凈利潤(rùn)18.45/22.34/27.77億元，同增177.89%/21.08%/24.29%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為19.75/16.31/13.12。按照愛(ài)瑪科技作為有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的消費(fèi)品品牌龍頭估值，目標(biāo)估值中樞PE25 X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；開(kāi)店拓展不及預(yù)期