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股權(quán)激勵(lì)鎖定中期成長(zhǎng)目標(biāo)疊加低估值，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　新國(guó)標(biāo)政策推行下，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車行業(yè)逐步趨于高質(zhì)量、高標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范化方向發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局也會(huì)逐步趨于穩(wěn)定，龍頭企業(yè)市占率預(yù)計(jì)逐步提升，集中度也預(yù)計(jì)趨高。公司作為電動(dòng)兩輪車行業(yè)的龍頭企業(yè)，渠道布局、研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品迭代力均領(lǐng)先行業(yè)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)為18.45/24.23/30.28億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.21/4.22/5.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.8/15.1/12.1倍。當(dāng)前估值處于較低水平，看好公司2023年在推新主策略及渠道延續(xù)高效擴(kuò)張模式下業(yè)績(jī)的釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　大范圍股權(quán)激勵(lì)激發(fā)活力，鎖定未來(lái)三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)
　　公司3月20日發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：向328名中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授出481.2萬(wàn)份股票期權(quán)（占3月20日股本總額的0.84%）。股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)直接綁定公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)：以2022年?duì)I收/凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023/2024/2025營(yíng)收/凈利潤(rùn)增速分別為20%/44%/72.8%，即2023-2025營(yíng)收/凈利潤(rùn)復(fù)合增速為20%。我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)授予范圍廣，綁定核心員工利益可充分激發(fā)內(nèi)部活力且業(yè)績(jī)考核目標(biāo)明確，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。
　　短期看2023：看好公司銷量持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，盈利水平穩(wěn)中有升
　　銷量方面：2023仍處新國(guó)標(biāo)換購(gòu)的紅利期預(yù)計(jì)行業(yè)銷量仍有10%左右增長(zhǎng)，同時(shí)公司延續(xù)積極拓渠道模式（2023預(yù)計(jì)門店擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)15%）外加終端門店以更高性價(jià)比的腰部產(chǎn)品清雜牌，判斷2023公司市占率會(huì)進(jìn)一步提升，銷量預(yù)計(jì)仍有20%以上的增長(zhǎng)。盈利方面：延續(xù)產(chǎn)品推新策略，新品銷量占比不低于30%，同時(shí)繼續(xù)優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化高毛利的腰部及頭部產(chǎn)品占比，看好產(chǎn)品升級(jí)迭代下牽引ASP及單車?yán)麧?rùn)的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化，公司產(chǎn)品調(diào)整不及預(yù)期。