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核心觀點(diǎn)
　　愛瑪科技發(fā)布2023股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在公司業(yè)績考核層面給出23-25年三年?duì)I收或凈利潤20%增長中樞的指引，在加強(qiáng)員工與公司利益綁定的同時(shí)有效增強(qiáng)了市場對(duì)于公司未來3年穩(wěn)健增長的預(yù)期。
　　事件
　　2023年3月20日，愛瑪科技發(fā)布2023年期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
　　此次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃計(jì)劃授予期權(quán)數(shù)量481.20萬份，行權(quán)價(jià)格為48.07元/份，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)達(dá)328人，主要為中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干。
　　簡評(píng)
　　公司層面業(yè)績考核要求有效為市場瞄定了公司3年期增長中樞，有望帶動(dòng)公司估值上移
　　此次激勵(lì)計(jì)劃針對(duì)23、24、25年三個(gè)期權(quán)授予期分別制定了公司層面業(yè)績考核要求：
　　第一個(gè)期權(quán)授予期（30%期權(quán)授予比例），以22年為基礎(chǔ)，
　　1）23年?duì)I業(yè)收入的增長率不得低于20%；
　　2）23年凈利潤的增長率不得低于20%；
　　以上兩條件滿足其一即可第二個(gè)期權(quán)授予期（30%期權(quán)授予比例），以22年為基礎(chǔ)，
　　1）24年?duì)I業(yè)收入的增長率不得低于44%；2）24年凈利潤的增長率不得低于44%；3）23-24年累計(jì)營收的增長率不低于164%；4）23-24年累計(jì)凈利潤的增長率不低于164%；以上四條件滿足其一即可。
　　第三個(gè)期權(quán)授予期（40%期權(quán)授予比例），以22年為基礎(chǔ)，
　　1）25年?duì)I業(yè)收入的增長率不得低于72.8%；2）25年凈利潤的增長率不得低于72.8%；3）23-25年累計(jì)營收的增長率不低于336.8%；4）23-25年累計(jì)凈利潤的增長率不低于336.8%；以上四條件滿足其一即可。
　　此前，出于對(duì)新國標(biāo)政策執(zhí)行節(jié)奏以及市場競爭格局等因素的擔(dān)憂，以wind一致盈利預(yù)測的估值來看，愛瑪估值短期一直處于較低水平（14-15X），此次發(fā)布期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，除了進(jìn)一步加強(qiáng)公司與管理層的利益綁定，公司在業(yè)績考核層面也為愛瑪3年期增長瞄定了20%的中樞，一定程度上打消市場對(duì)于公司未來增長顧慮，有望帶動(dòng)公司估值水平的進(jìn)一步抬升。
　　投資建議：愛瑪作為電動(dòng)兩輪車巨頭，22年以來公司圍繞產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能等維度持續(xù)布局，隨著各項(xiàng)布局的持續(xù)兌現(xiàn)，公司持續(xù)收獲亮眼業(yè)績。近期公司發(fā)布23年期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在加強(qiáng)公司與管理層利益綁定的同時(shí)又進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對(duì)于愛瑪穩(wěn)健增長的預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.69/31.21億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.0/11.1X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)：近年來，伴隨行業(yè)的規(guī)范發(fā)展和競爭秩序的優(yōu)化，眾多小規(guī)模企業(yè)退出市場，行業(yè)競爭焦點(diǎn)在于領(lǐng)先企業(yè)之間的競爭，呈現(xiàn)出新的態(tài)勢，具體體現(xiàn)為在提升產(chǎn)品性能、擴(kuò)大服務(wù)覆蓋的同時(shí)不斷降低銷售價(jià)格，競爭難度大幅提升，如果生產(chǎn)企業(yè)不能及時(shí)根據(jù)市場需求持續(xù)推出高性價(jià)比的產(chǎn)品并提供高品質(zhì)的服務(wù)，很可能會(huì)失去原有的競爭優(yōu)勢和行業(yè)地位。
　　2）新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：隨著兩輪車終端銷售消費(fèi)升級(jí)趨勢的不斷延續(xù)，消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)兩輪車的需求呈現(xiàn)出時(shí)尚化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的特征，這就要求電動(dòng)兩輪車企業(yè)不斷對(duì)消費(fèi)需求的趨勢進(jìn)行研究和預(yù)判，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，如果生產(chǎn)企業(yè)預(yù)判失誤或者新車型的市場接受度未達(dá)預(yù)期，則有可能對(duì)業(yè)績帶來不良影響