>> 開源證券-愛瑪科技(603529)公司信息更新報告：2022年量價齊升&盈利高增，業(yè)績加速增長-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1236KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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調(diào)結構&擴渠道邏輯順暢，看好2023延續(xù)高增，維持“買入”評級
2022年公司營收208.02億元（+35.09%），歸母凈利18.73億元（+182.14%），扣非歸母凈利17.97億元（+191.68%）。其中2022Q4營收35.74億元（+23.84%），歸母凈利4.97億元（+475.63%）公司業(yè)績實現(xiàn)加速增長。考慮公司調(diào)結構&擴渠道邏輯順暢，我們維持2023-2024并新增2025盈利預測，預計2023-2025公司歸母凈利為24.23/30.28/36.57億元，對應EPS 4.22/5.27/6.36元，當前股價對應PE為15.6/12.5/10.3倍。看好公司2023年在新品迭代牽引下的業(yè)績穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。
結構調(diào)整結合渠道深耕，業(yè)績加速增長
2022全年銷量1077.27萬臺，同比+24%，符合預期。調(diào)結構落地順暢單車ASP同比+8.7%至1931.01元。分產(chǎn)品看電自/電摩/電三輪/自行車銷量分別為723.69/326.96/26.14/0.48萬臺，同比+44.2%/-1.86%/+27.84%/-95.88%。自行車銷量大幅下滑系代工的共享單車訂單減少所致。產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來核心產(chǎn)品ASP提升明顯，電自/電摩ASP分別達到1676.80/2184.85元/臺，同比+17.5%/+7.6%。另國際業(yè)務結合海外當?shù)厥袌鱿M特征實施的因地制宜渠道拓展計劃初見成效，2022國際業(yè)務收入2.21億元，同比+28.26%。截至2022年末公司經(jīng)銷商數(shù)量超1900家，終端門店數(shù)量超3萬個。
期間費率平穩(wěn)下行，運行效率穩(wěn)中有升
2022整體毛利率同比+4.6pct至16.36%，分季度看毛利率呈逐季提升趨勢，系公司產(chǎn)品結構調(diào)整順暢。期間費率5.50%（-1.06pct），具體管理費率2.08%（+0.02pct）（系股權激勵費用攤銷增加）、銷售費率2.82%（-0.75pct）、財務費率-1.84%（-0.14pct），2022公司持續(xù)加大研發(fā)方面的投入，研發(fā)費用同比+25.39%至5.07億元，在收入增長的規(guī)模效應下研發(fā)費率同比下降0.19pct至2.44%。綜合作用下全年凈利率達到9.00%（+4.67pct），單車凈利潤達到173.9元/臺?，F(xiàn)金流：經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額50.51億元，同比+141.21%，主要系業(yè)務規(guī)模擴大收到經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金隨之增加。
風險提示：行業(yè)銷量不及預期，行業(yè)競爭惡化，公司產(chǎn)品調(diào)整不及預期。
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