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事件：
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比增長10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比減少19.1%。
　　1、業(yè)務(wù)穩(wěn)定，無線通信業(yè)務(wù)推動(dòng)Q1營收增長，Q1新產(chǎn)品研發(fā)及小批量交付導(dǎo)致毛利率短期下降，凈利潤同比下降：
　　2023Q1營收同比增長10.3%，主要系無線通信板塊新簽合同及產(chǎn)品交付增加。毛利率32.1%，同比下降3.2pct，凈利率4.1%，同比下降1.0pct。我們認(rèn)為，毛利率與凈利率下降主要系公司新產(chǎn)品研發(fā)投入及小批量交付導(dǎo)致，影響持續(xù)較短，且伴隨新產(chǎn)品后續(xù)訂單釋放，成本費(fèi)用攤銷利潤空間有望改善。
　　2、整體費(fèi)率基本持平，管理費(fèi)用率略有下降:2023Q1整體費(fèi)用率30.2%，同比降低0.8pct，主要系管理費(fèi)用率6.6%，同比降低0.7pct，其他銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本持平，分別為3.9%/20.5%/-0.9%。
　　3、預(yù)付款項(xiàng)較22年底增加37.6%，加大原材料、合同備貨：2023Q1預(yù)付款項(xiàng)1.9億元，較2022年底增加37.6%，主要系Q1合同備貨、原材料提前儲(chǔ)備導(dǎo)致預(yù)付款增加。
　　 4、新設(shè)芯片公司以完善產(chǎn)業(yè)布局，前瞻布局無人化軍工市場：公司子公司海格晶維于2022年7月投資成立晶維天騰，專業(yè)從事無線通信射頻收發(fā)和射頻前端、高性能數(shù)?；旌?、通用器件等芯片研發(fā)。該全新芯片產(chǎn)品線可以與原北斗芯片板塊形成芯片小產(chǎn)業(yè)集群，兩者優(yōu)勢互補(bǔ)從而完善公司在芯片領(lǐng)域的布局。同時(shí)晶維天騰實(shí)施員工持股，有助于建立利益共享機(jī)制從而充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，助力公司快速且持續(xù)發(fā)展。
　　此外，公司于2022年7月投資設(shè)立天乘技術(shù)，打造無人業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)及無人領(lǐng)域資本運(yùn)作平臺(tái)。助力公司打開無人系統(tǒng)市場規(guī)模，享受先發(fā)優(yōu)勢并創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增收點(diǎn)。
　　 5、發(fā)布定增預(yù)案，完善產(chǎn)業(yè)布局。根據(jù)公司最新定增預(yù)案公告，公司計(jì)劃募集資金總額不超過20億元，將用于“北斗+5G”通導(dǎo)融合研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、無人信息產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目和天樞研發(fā)中心建設(shè)暨衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)項(xiàng)目。公司在無人系統(tǒng)、北斗導(dǎo)航和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域持續(xù)加大戰(zhàn)略投入，完善產(chǎn)業(yè)布局，助推未來業(yè)績發(fā)展。
　　 6、投資建議：
　　十四五期間，衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是國家重點(diǎn)支持行業(yè)，公司作為北斗龍頭廠商之一，業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能有望釋放，Q1受新產(chǎn)品研發(fā)和交付短期影響，后續(xù)項(xiàng)目有望逐漸恢復(fù)。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為60.37/67.06/75.12億元，每股收益分別為0.31/0.34/0.37元，對(duì)應(yīng)2023年4月20日10.22元/股收盤價(jià)PE分別為32.7/29.9/27.7倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　7、風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　定增完成不確定性；下游訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)；北斗應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。