>> 西南證券-衛(wèi)寧健康(300253)短期承壓，復(fù)蘇在途-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入30.9億元，同比增長12.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下滑71.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.2億元，同比下滑43.7%。
疫情影響項目驗收，千萬訂單增長亮眼。1）醫(yī)衛(wèi)信息化業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入23.1億元，同比增長9.4%，其中核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)收入20.7億元，同比增長10.8%。受疫情影響，項目驗收及回款有所滯后，公司醫(yī)衛(wèi)信息化業(yè)務(wù)增速有所放緩，但2022年公司新簽合同千萬級項目達(dá)到65個，與上年同期36個相比，數(shù)量與金額同比均增長明顯。2）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入5.6億元，同比增長28.4%，收入占比提升至16.0%，其中“云藥”、“云險”創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展良好，沄鑰科技收入同比增長33.2%，衛(wèi)寧科技收入同比增長39.4%，但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療虧損有所加大，影響利潤表現(xiàn)。此外，公司2022年減值損失計提金額達(dá)到2.7億元，主要系下游回款進(jìn)度拉長，且公司計提比例高于業(yè)內(nèi)同行等因素所致；而參考公司及行業(yè)過往的回款情況，實際壞賬比例較低，大部分計提減值有望得到轉(zhuǎn)回。
“1+X”戰(zhàn)略升級推進(jìn)，WiNEX標(biāo)桿持續(xù)落地。2022年，公司將雙輪驅(qū)動升級為“1+X”戰(zhàn)略，即基于統(tǒng)一中臺的WiNEX系列產(chǎn)品，實現(xiàn)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)資源數(shù)字化，并依托WinDHP在數(shù)字空間構(gòu)建出數(shù)字化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)服務(wù)創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥險聯(lián)動等X個數(shù)字健康應(yīng)用場景，持續(xù)豐富醫(yī)療數(shù)字化生態(tài)。報告期內(nèi)，WiNEX系列產(chǎn)品助力復(fù)星健康、北京大學(xué)人民醫(yī)院、上海申康打造多個智慧醫(yī)院標(biāo)桿案例，并助力全國首個區(qū)域試點項目在陜西省西咸新區(qū)成功上線，創(chuàng)新性地以區(qū)域基層醫(yī)療云SaaS服務(wù)模式的商業(yè)形態(tài)進(jìn)行推進(jìn)。
行業(yè)政策頻發(fā)，景氣復(fù)蘇值得期待。2022年國家陸續(xù)發(fā)布《“十四五”全民健康信息化規(guī)劃》等多項醫(yī)療、區(qū)域衛(wèi)生等信息化相關(guān)政策，其中多項政策對電子病歷、互聯(lián)互通等建設(shè)提出定量評級目標(biāo)，下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)的項目規(guī)劃及招投標(biāo)有望于2023年陸續(xù)開啟。同時，伴隨行業(yè)信創(chuàng)向醫(yī)療領(lǐng)域的穩(wěn)步推進(jìn)，未來3-5年醫(yī)療IT系統(tǒng)將重點迎來國產(chǎn)化遷移工作。伴隨疫后行業(yè)需求修復(fù)，公司作為國內(nèi)醫(yī)療IT龍頭廠商有望深度受益。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.23元、0.31元、0.39元。考慮到醫(yī)療信息化建設(shè)有望迎來新一輪投入周期，公司作為行業(yè)龍頭有望受益于困境反轉(zhuǎn)后的集中度提升，基本面拐點在即，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期風(fēng)險；醫(yī)院內(nèi)生改革動力不足風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
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