>> 西南證券-明月鏡片(301101)全年業(yè)績靚麗，輕松控產(chǎn)品成長空間充足-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布年報。] 2022年公司實現(xiàn)營收6.2億元，同比+8.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比+65.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.9億元，同比+24.4%。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收1.7億元，同比+1.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+78.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.3億元，同比+26.7%。收入穩(wěn)健增長，業(yè)績表現(xiàn)靚麗。
品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動鏡片毛利率明顯上行。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為54%，同比-0.7pp；其中22Q4毛利率為53.4%，同比+3.4pp。分產(chǎn)品看，鏡片/原料毛利率分別為60%（+3pp）/22%（-7.6pp）。受益于近視防控產(chǎn)品銷量增長，以及高折射率、防藍光等高毛利產(chǎn)品收入占比提升，鏡片毛利率顯著改善。費用率方面，公司總費用率為30.8%，同比-5.1pp，主要由于公司在外部環(huán)境壓力下，適當縮減營銷投放，提高營銷活動效率，銷售費用率下降。2022年公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為16.2%/11.3%/-0.3%/3.6%，同比-3.2pp/-2pp/-0.3pp/+0.5pp。管理費用率明顯下降，主要由于2022年股份支付支出同比減少；公司對產(chǎn)品研發(fā)保持高投入，研發(fā)費用率有所上升。此外公司2022年非經(jīng)常性損益4356萬元，占收入比例7%，主要由于理財收益增加。綜合來看，公司凈利率為21.9%，同比+7.6pp；單Q4凈利率為29.1%，同比+12.5pp。收入結(jié)構(gòu)改善，鏡片毛利率顯著增長，扣非后盈利能力仍穩(wěn)步提升。
近視防控產(chǎn)品快速增長，產(chǎn)品矩陣逐步完善。2022年公司鏡片收入4.8億元，同比+5.6%，其中“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額達到7857萬元，同比增長170.6%，表現(xiàn)優(yōu)異。2022年公司離焦鏡產(chǎn)品SKU擴充至18個（零售渠道10款，醫(yī)療渠道8款），近視防控產(chǎn)品線齊全度領(lǐng)先行業(yè)，價格帶進一步延伸。2022年原料/成鏡/鏡架營收分別達到0.9億元（+44.9%）/0.5億元（-12.6%）/316.2萬元（-8.1%），其中原料業(yè)務(wù)增長較快主要是由于2022年受疫情影響海外原料供給緊張，國內(nèi)鏡片廠商采購本土原料需求增加。
零售+醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展，渠道能力不斷增強。公司推動直銷、經(jīng)銷與醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展，零售渠道方面，目前公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達到數(shù)萬家，目前已有八成客戶開始銷售“輕松控”系列產(chǎn)品，一方面公司快速推動直銷客戶積極銷售近視管理鏡片，并提升合作客戶頭部門店的銷售占有率；另一方面通過經(jīng)銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋。2022年直銷/經(jīng)銷/直營電商/直營門店營收分別為3.9億元（+14.2%）/1.8億元（+2.0%）/0.5億元（-9%）/197.1萬元（-13.4%）；醫(yī)療渠道方面，公司已于2022年基本完成專門團隊的組建，計劃對一些大中型、連鎖型的醫(yī)療渠道進行定點定向的開發(fā)，目前已初見成效，截至2022年底，公司醫(yī)院類客戶為125家。醫(yī)療機構(gòu)渠道的開拓有利于提升品牌的專業(yè)性及產(chǎn)品信任感，公司有望借助自身產(chǎn)品開發(fā)能力及高性價比在醫(yī)院渠道打開市場空間。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.19元、1.47元、1.99元，對應(yīng)PE分別為48倍、39倍、29倍。維持“持有”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；原材料成本大幅波動的風險；渠道擴張進展不及預期的風險；新品推廣不及預期的風險
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