>> 華泰證券-迪威爾(688377)Q1扣非凈利+23%，著力多向模鍛-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,邵玉豪 |
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2023Q1扣非歸母凈利潤同比+23.3%，維持“買入”評級
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.83億元，同比+86.2%；歸母凈利潤1.21億元，同比+277.3%，低于我們預(yù)期（1.31億）。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比+35.2%；歸母凈利潤0.30億元，同比+0.1%；扣非歸母凈利潤0.29億元，同比+23.3%。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.52/3.51/4.78億元，同比+107.3%/+39.3%/+36.2%?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值27x?？紤]到產(chǎn)品高壁壘及自身高成長性，享有一定估值溢價，給予40xPE，目標(biāo)價51.30（前值54.80）元，維持“買入”評級。
高毛利產(chǎn)品收入占比較2021年有所提升，2022年期間費(fèi)用控制良好
2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.2%，同比+2.5pp，主要系深海設(shè)備專用件收入占比較21年有所提升。2023Q1，實(shí)現(xiàn)毛利率22.9%，同比-2.0pp。期間費(fèi)用看：2022年，銷售費(fèi)用率2.0%，同比-1.1pp；管理費(fèi)用率4.2%，同比-3.0pp；財務(wù)費(fèi)用率-0.9%，同比-2.3pp，主要系匯兌收益增加所致；研發(fā)費(fèi)用率4.1%，同比-0.8pp；合計期間費(fèi)用率9.3%，同比-7.2pp。2023Q1，銷售費(fèi)用率1.4%，同比-0.3pp；管理費(fèi)用率4.2%，同比+0.2pp；財務(wù)費(fèi)用率2.2%，同比+1.6pp，主要系匯兌損失較22年同期有所增加所致；研發(fā)費(fèi)用率3.5%，同比+0.2pp。合計期間費(fèi)用率11.3%，同比+1.7pp。
著重投入多向模鍛，致力于成為亞洲領(lǐng)先油服鍛件供應(yīng)商
隨著油氣開發(fā)向著深海以及非常規(guī)油氣不斷拓展，油氣領(lǐng)域?qū)Ω叨碎l閥需求業(yè)也不斷提升。公司向太原一重訂購了世界上最大的350MN多向模鍛液壓機(jī)。其行程位置精度≤±0.5mm、平衡控制精度0.25mm和同步控制精度≤±0.5mm，位于世界前列。與普通模鍛相比，多向模鍛的尺寸控制更為精確以及加工余量相對較小，能顯著提高材料利用率和減少機(jī)械加工工時。同時由于金屬流線沿鍛件輪廓分布和避免飛邊，在批量化制造上也將具有更大技術(shù)以及成本優(yōu)勢，進(jìn)一步提高市場競爭力和占有率。
產(chǎn)品高壁壘+高成長性，維持“買入”評級
特鋼等原材料價格與匯率波動對公司經(jīng)營業(yè)績有所沖擊，我們適當(dāng)下調(diào)此前對2023/2024年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.52/3.51/4.78億元（前值2.66/3.77/xxx億元），同比+107.3%/+39.3%/+36.2%。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為27倍?？紤]到公司產(chǎn)品的高壁壘及自身的高成長性，享有一定估值溢價，給予40xPE，目標(biāo)價51.30元（前值54.80元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游油氣企業(yè)資本開支下滑；深海設(shè)備競爭格局惡化；原材料成本超預(yù)期上升。
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