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22年業(yè)績符合預(yù)告區(qū)間，產(chǎn)品周期影響Q1業(yè)績表現(xiàn)。1）公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.7億元、歸母凈利潤13.77億元，同比分別增長-10%、273%（業(yè)績預(yù)告預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6-14.4億），業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告區(qū)間；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤6.9億元，同比增長580%；營收下滑主要在于海外業(yè)務(wù)布局調(diào)整、出售美國研發(fā)工作室及本地發(fā)行團(tuán)隊(duì)所致；2）22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元（同比增長10.1%）、歸母凈利潤-0.36億元（同比減虧93.6%）；3）公司預(yù)計(jì)2023年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2-2.6億元，同比下滑73.8%-69.1%，其中預(yù)計(jì)扣非1.8-2.2億元，同比下滑56.5%-46.9%，對應(yīng)EPS 0.12-0.14元；業(yè)績下滑一方面在于22年Q1確認(rèn)海外子公司股權(quán)處置收益，另一方面新老游戲切換所帶來的產(chǎn)品周期因素影響。
　　游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，新品儲(chǔ)備豐富。1）22年公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.4億元、同比下降2.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤15.9億，同增121%；扣除出售子公司的非經(jīng)常性損益后，營收和凈利潤同比分別增長6.09%、321.8%；2）新品儲(chǔ)備豐富：《誅仙2》《代號(hào)：新世界》《神魔大陸2》以及端游產(chǎn)品《誅仙世界》《Perfect New World》等游戲在穩(wěn)步推進(jìn)中，創(chuàng)新品類游戲產(chǎn)品《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》等在積極研發(fā)過程中，基于國產(chǎn)科幻動(dòng)畫大作《靈籠》IP研發(fā)的多人開放世界項(xiàng)目、基于自主原創(chuàng)IP研發(fā)的開放世界項(xiàng)目也在積極進(jìn)行中。其中，《誅仙世界》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》已完成首測，玩家反饋良好。此外《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》于2023年4月14日正式公測。
　　關(guān)注AIGC、云游戲等新科技導(dǎo)入。2023年3月已開啟《幻塔》云游戲測試；公司持續(xù)積極推動(dòng)AI、VR、AR、MR等前沿技術(shù)在游戲研發(fā)中的應(yīng)用，在智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面持續(xù)探索游戲研發(fā)和運(yùn)營中的應(yīng)用場景落地。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)IP游戲流水穩(wěn)定，2023年創(chuàng)新品類游戲有望陸續(xù)上線，其中《天龍八部2》已正式公測，新游表現(xiàn)值得期待；我們維持23-24年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤15.85/20.61/22.49億元，增速為15.1%/30.1%/9.1%，EPS為0.82/1.06/1.16元，對應(yīng)PE23/18/16x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游流水不及預(yù)期；影視業(yè)務(wù)持續(xù)拖累業(yè)績；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。