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事件
　　2023年4月20日，洽洽食品發(fā)布2022年年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022年順利收官，2023年望加快恢復(fù)
　　2022年?duì)I收68.83億元（同增15%），歸母凈利潤9.76億元（同增5%）；其中2022Q4營收25億元（同增19%），歸母凈利潤3.49億元（同增4.5%）。毛利率2022年32%（不變），其中2022Q4為34.6%（同增1.2pct）；凈利率14.2%（同減1.3pct），其中2022Q4為14%（同減1.9pct）。銷售費(fèi)用率2022年10.18%（同增0.1 pct），其中2022Q4為11.8%（同減0.6ct）。管理費(fèi)用率2022年5%（同增0.5pct），其中2022Q4為4.4%（同增0.9pct）。
　　▌完善產(chǎn)品矩陣，持續(xù)精耕渠道
　　分產(chǎn)品看，2022年葵花子/堅(jiān)果類營收45.12/16.23億元，同增14.4%/18.8%。公司深耕瓜子和堅(jiān)果兩大戰(zhàn)略核心品類，小黃袋全年含稅銷售額超12億元。其中屋頂盒版每日?qǐng)?jiān)果禮盒通過對(duì)三四線等下沉市場持續(xù)滲透，擁有近20萬個(gè)終端，全年銷售額增長較快。分渠道看，2022年經(jīng)銷和其他渠道/直營（含電商）營收為57.93/10.91億元，同增14.4%/18.5%。持續(xù)推進(jìn)渠道精耕戰(zhàn)略，渠道數(shù)字化平臺(tái)掌控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超20萬家，在TO-B團(tuán)購業(yè)務(wù)、餐飲渠道、零食量販店等新場景新渠道突破，抖音、盒馬等新渠道持續(xù)增長。分區(qū)域看，2022年南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商營收分別為22/15/20/7億元，同增14%/22%/21%/27%。海外市場，深耕泰國、越南等東南亞市場，2022H2逐步恢復(fù)增長。量價(jià)拆分，2022年休閑食品銷量24.79萬噸（同增11%），對(duì)應(yīng)噸價(jià)為2.76萬元/噸（同增5.4%）。截至2022年底，共有1100個(gè)經(jīng)銷商。2023年將繼續(xù)深化堅(jiān)果專家品牌認(rèn)知，堅(jiān)果品類持續(xù)以每日?qǐng)?jiān)果系列為戰(zhàn)略重點(diǎn)，每日?qǐng)?jiān)果屋頂盒持續(xù)滲透，打造洽洽堅(jiān)果禮產(chǎn)品矩陣，持續(xù)研發(fā)推出高端堅(jiān)果、風(fēng)味堅(jiān)果新品；持續(xù)推進(jìn)渠道精耕戰(zhàn)略，全渠道同步拓展，打造百萬終端，加速TO-B渠道、餐飲渠道、即時(shí)零售、零食量販渠道的拓展，加速三四線及縣鄉(xiāng)市場下沉。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為2.19/2.53/2.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19/16/14倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、瓜子增速不及預(yù)期、堅(jiān)果增速不及預(yù)期、旺季銷售不及預(yù)期等。