>> 華西證券-行動教育(605098)23Q1已現(xiàn)疫后復(fù)蘇，期待后續(xù)環(huán)比改善-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大?。?/td>
| 940KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述2022年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流為4.51/1.11/0.99/0.72億元、同比下滑19%/35%/34%/81%。2022年公司每股分紅2元（含稅），股息率為5.6%。2022Q4收入/歸母凈利/扣非歸母凈利同比下滑45%/73%/77%。
2023Q1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為1.10/0.18/0.15億元、同比增長12%/124%/191%。23Q1營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.35億元。
分析判斷: 23Q1體現(xiàn)疫后復(fù)蘇，預(yù)計Q2恢復(fù)更加明顯。分拆來看，22年管理培訓(xùn)/管理咨詢/圖書銷售收入分別為3.83/0.65/0.02億元、同比增長-22.06%/10.46%/-63.98%。（1）22年公司受疫情影響明顯，特別是Q4收入大幅下滑45%。23年初公司受疫情剛開放的影響，導(dǎo)致23Q1收入只增長12%。（2）公司利潤主體校長班受疫情影響更加明顯，直接影響排班數(shù)；但公司22年新增特勞特·戰(zhàn)略定位實效方案班新業(yè)務(wù)。
22年凈利率下降來自毛利率下降、銷售及管理費用率上升，但財務(wù)費用率下降。（1）22年公司毛利率/凈利率為75.19%/24.85%、同比增長-3.86/-6.30PCT；其中管理培訓(xùn)/管理咨詢/圖書銷售毛利率分別為83.62%/44.30%/30.14%，同比增長0.59/-6.61/0.19PCT；22年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為32.09%/24.56%/6.25%/-7.22%、同比增長3.10/2.76/0.38/-4.02PCT，財務(wù)費用率下降主要由于利息收入增長74%至3409萬元。（2）Q4公司毛利率/凈利率為69.35%/15.32%、同比下降9.07/15.92PCT。Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為36.36%/19.09%/6.36%/-7.27%、同比提高10.74/3.51/0.84/-4.26PCT，其他收益/收入為2.7%，同比增長2.7PCT。（3）從子公司看，上海行動/北京行動/深圳行動/成都行動/五項管理/商學(xué)云/杭州行動/倍效投資/四恩績效/寧夏行動/海南躬行凈利潤分別為545.09/80.36/176.16/103.18/-17.23/609.13/238.33/-4.61/403.43/52.06/-72.03萬元、同比增長-33%/-40%/-9%/3%/-91%/-14%/8%/-102%/-44%/-81%/不適用。（4）23Q1公司毛利率/凈利率為77.68%/15.26%、同比上升0.89/6.44PCT，凈利率增長更多主要來自費用率下降。23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為35.91%/29.80%/7.24%/-3.00%、同比上升-3.09/-4.16/-0.72/1.31PCT。
23Q1合同負(fù)債略有增長。2022年合同負(fù)債為7.67億元、同比下降1.11%。2023Q1合同負(fù)債為7.72億元、同比增我們分析，（1）短期來看，疫情逐步好轉(zhuǎn)后公司排課率有望恢復(fù)拉動回升；公司22年銷售人數(shù)為607人，較21年同比減少15%，預(yù)計23年有望增加銷售人數(shù)、為擴張做儲備；（2）中期來看，稅商模式等新課程有望增強獲客吸引力；（3）長期來看，公司在新城市拓展、銷售團(tuán)隊擴張、OMO數(shù)字商學(xué)院等項目實現(xiàn)單客戶挖潛等方面仍存在空間。維持23/24年收入預(yù)測7.6/9.37億元、新增25年收入為11.21億元，23/24年歸母凈利2.23/2.84億元、新增25年歸母凈利預(yù)測為3.55億元，23/24年EPS1.89/2.41元、新增25年EPS預(yù)測為3.01元；2023年4月20日收盤價35.69元對應(yīng)PE分別為19/15/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示長1%。疫情反復(fù)風(fēng)險；人員流失風(fēng)險；課程迭代風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議
|
|
