>> 安信證券-行動教育(605098)短期沖擊不改成長趨勢，實效管理龍頭王者歸來-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
蘇多永 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報告。2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.51億元，同比減少18.78%；歸母凈利潤1.11億元，同比減少35.10%；扣非后歸母凈利潤0.99億元，同比減少33.82%；基本每股收益0.94元/股，同比減少40.51%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅)。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比增長12.02%；歸母凈利潤1784.57萬元，同比增長123.97%；扣非后歸母凈利潤1529.32萬元，同比增長191.15%；基本每股收益0.15元/股，同比增長66.67%。
短期沖擊告一段落，分紅比例大幅提升。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4.51億元，同比減少18.78%，其中Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.98/1.03/1.39/1.10億元，同比分別變動+30.76%/-38.11%/+21.73%/-44.56%。受疫情等不可控因素影響，二季度和四季度公司收入下降幅度較大，但隨著防控的全面放開，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，公司經(jīng)營明顯改善，2023年1季度公司營業(yè)收入同比增長12.02%，歸母凈利潤同比增長123.97%，預(yù)計2季度公司在基數(shù)效應(yīng)的作用下，業(yè)績彈性更大，短期沖擊告一段落。公司持續(xù)加大回報股東，2021年公司中報和年報分別每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元和15元，2022年公司年報擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元(含稅)，股息率高達(dá)5.6%。
公司主業(yè)快速恢復(fù)，在手訂單較為充裕。2023年以來，公司加大了排課量，且報到率很高，公司主業(yè)快速恢復(fù)，在去年同期高基數(shù)背景下仍實現(xiàn)了業(yè)績快速釋放。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比增長12.02%（22Q1yoy+30.76%）；歸母凈利潤1784.57萬元，同比增長123.97%（22Q1yoy+84.17%）；扣非后歸母凈利潤1529.32萬元，同比增長191.15%（22Q1yoy+32.85%）。同時，公司市場開拓成效顯著，一季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金12138萬元，同比增長30.83%；期末合同負(fù)債77169萬元，為2022年全年收入的1.71倍，有力地保障了全年業(yè)績的釋放。
23Q1盈利能力同比提升，費(fèi)用管控力度較大。公司2022年綜合毛利率和凈利率分別為75.19%和24.85%，同比分別下滑3.86和6.20個pct，主要系公司疫情期間采取在總部校址外開課，增加了運(yùn)營成本，導(dǎo)致盈利能力下滑。目前公司上?？偛啃Ｖ肪€下排課情況正常，2023年Q1公司綜合毛利率和凈利率分別為77.68%和15.26%，同比分別增長0.88和6.44個pct。2022年公司期間費(fèi)用率為49.43%，同比上升1.85個pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費(fèi)用率為18.31%/6.25%/32.09%/-7.22%，分別同比變動+2.38/+0.38/+3.10/-4.02個pct，2023年Q1公司期間費(fèi)用率為62.71%,同比大幅降低5.94個pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費(fèi)用率為22.56%/7.24%/35.91%/-3.00%，分別同比變動-3.44/-0.72/-3.09/+1.31個pct，公司費(fèi)用管控得當(dāng)。
資產(chǎn)流動性強(qiáng)質(zhì)量高，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。截至2023年3月末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)余額分別達(dá)14.80和2.32億元，合計占總資產(chǎn)的86.39%，占比較上年同期提升1.13個pct，公司資產(chǎn)流動性較強(qiáng)質(zhì)量高。公司無銀行借款，負(fù)債主要為合同負(fù)債，占總負(fù)債的比例高達(dá)86.28%。截至2023年3月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為45.13%，較上年同期小幅增加0.49個pct，剔除合同負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債率僅6.19%，同比增加0.38個pct。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2020-2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為1.89億元、3.77億元和0.72億元，2022年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流減少主要受疫情影響。2023年Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流再次表現(xiàn)良好，不僅轉(zhuǎn)正且達(dá)到了0.35億元，預(yù)計全年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流仍將呈現(xiàn)大幅流入的態(tài)勢。
投資建議：維持“買入-A”評級。目前公司在手訂單充足，業(yè)務(wù)開拓良好，有望重拾高速增長。預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入同比增長33.8%、29.1%和26.0%；歸母凈利潤同比增長82.7%、24.9%和21.2%；EPS分別為1.71元、2.14元和2.60元，動態(tài)PE分別為20.8倍、16.7倍和13.7倍，動態(tài)PB分別為3.7倍、3.3倍和3.0倍。公司致力成長為世界級實效商學(xué)院，制定了“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，在聚焦企業(yè)管理培訓(xùn)主業(yè)的同時，大力發(fā)展管理咨詢和股權(quán)投資兩大業(yè)務(wù)。公司已推出了股權(quán)激勵，覆蓋了董監(jiān)高及核心員工，有助于實現(xiàn)公司利益與員工利益捆綁，助力公司長期較快發(fā)展?？春霉?023年業(yè)績彈性及公司未來發(fā)展前景，維持公司“買入-A”評級，給予2023年30倍PE，目標(biāo)價51.45元。
風(fēng)險提示：消課確認(rèn)收入進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、市場開拓低于預(yù)期、優(yōu)秀師資流失等風(fēng)險。
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