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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022年全年?duì)I收415.98億元，同比增長(zhǎng)19.93%；歸母凈利潤(rùn)23.05億元，同比增長(zhǎng)34.55%。
　　投資要點(diǎn)
　　飛機(jī)制造龍頭盈利表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，銷售訂單量及確認(rèn)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2022年公司銷售產(chǎn)品大增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收415.98億元，同增19.93%；歸母凈利潤(rùn)23.05億元，同增34.55%；扣非凈利潤(rùn)21.92億元，同增37.07%，公司盈利能力持續(xù)提升，毛利率9.95%（+0.19pct），歸母凈利率5.54%（+0.57pct）。截止2022年年末，公司存貨為121.72億，同增30.95%，系為下半年訂單交付進(jìn)行產(chǎn)品儲(chǔ)備，公司訂單量持續(xù)放量，生產(chǎn)效率不斷跟進(jìn)；合同負(fù)債為221.09億元，同比下降39.95%，表明公司大量預(yù)收款已確認(rèn)，產(chǎn)品交付順利。
　　線束公司擴(kuò)股引資推動(dòng)航空線束技術(shù)研發(fā)，增資吉航與揚(yáng)州院促進(jìn)“研、造、修”一體化發(fā)展。2022年2月，公司下屬子公司線束公司增資擴(kuò)股、引入航空工業(yè)集團(tuán)線束產(chǎn)業(yè)資源,有利于發(fā)揮航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部航空EWIS系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和市場(chǎng)資源整合優(yōu)勢(shì)，并推進(jìn)公司航空線束技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)整合以及關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)。同年4月，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)企管公司持有的吉航公司60%股份，此次交易目的在于健全公司航空防務(wù)裝備產(chǎn)業(yè)鏈,完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸,促進(jìn)“研、造、修”一體化發(fā)展。公司于2023年1月發(fā)布了關(guān)于公司以現(xiàn)金方式向揚(yáng)州院增資16000萬(wàn)元的公告，公司將持有揚(yáng)州院34.12%股權(quán)。本次增資交易將推動(dòng)主機(jī)廠與科研院所協(xié)同創(chuàng)新合作，促進(jìn)公司進(jìn)一步提升科技創(chuàng)新能力。
　　二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期發(fā)展信心增加。公司首期股權(quán)激勵(lì)效果顯著，每年歸母凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)，2018-2022年歸母凈利潤(rùn)平均增速高達(dá)28.20%。公司2022年11月發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬以每股32.08元向包括董事、高管及骨干員工共計(jì)226名首次授予不超過785.2萬(wàn)股。本次股權(quán)激勵(lì)有利于公司建立、健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的分配機(jī)制的決心，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)公司核心成員的工作積極性，解鎖條件較上期有顯著提高，表明公司對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)充滿信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司航空產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)地位，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為28.67（-2.60）/36.65（-4.29）/44.67億元；對(duì)應(yīng)PE分別為38/30/25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。