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4月18日，公司公布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收415.98億元（+19.93%）；歸母凈利潤(rùn)23.05億元（+34.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)21.92億元（+37.07%）。
　　扣非凈利率首次超過5%：報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入增加的同時(shí)盈利能力增勢(shì)顯著，扣非凈利潤(rùn)率達(dá)到5.27%，主要受益于下游需求旺盛帶來的規(guī)模效應(yīng)，以及公司自身持續(xù)推進(jìn)降本增效。子公司方面，沈飛公司實(shí)現(xiàn)營收407.15億元（+19.78%），凈利潤(rùn)22.35億元（+36.46%）；吉航公司營收8.67億元（+26.31%），凈利潤(rùn)0.38億元（+128.73%），報(bào)告期內(nèi)公司收購吉航公司60%股權(quán)并增資，維修空間及主機(jī)廠強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈地位的邏輯支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力提升可持續(xù)。費(fèi)用端，期間費(fèi)用率為3.28%（-0.57pct），銷售費(fèi)用同比減少30.89%，主要是展覽費(fèi)減少所致。資產(chǎn)端，報(bào)告期末存貨121.72億元（+30.95%），主要是為下年生產(chǎn)交付的產(chǎn)品儲(chǔ)備的存貨增加所致；合同負(fù)債221.09億元（-39.95%），主要是前期預(yù)收款隨產(chǎn)品銷售在當(dāng)期確認(rèn)收入所致?，F(xiàn)金流端，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~26.78億元（-73.60%），主要是本年部分貨款延遲到2023年1月收到所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是我國戰(zhàn)斗機(jī)龍頭，考慮“十四五”是國家推進(jìn)武器裝備規(guī)模列裝和升級(jí)換代的黃金窗口期，主機(jī)廠有望抓住機(jī)遇強(qiáng)化核心能力。同時(shí)公司是首家完成股權(quán)激勵(lì)的主機(jī)廠，包括周邊產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)和收購吉航打造研造修一體化航空產(chǎn)業(yè)鏈。考慮可比公司估值水平，我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS分別為1.46/1.84/2.25元/股，結(jié)合可比公司估值，給予應(yīng)公司23年50倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值73.21元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:裝備需求及交付低預(yù)期，政策調(diào)整，價(jià)格波動(dòng)等。