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事件：公司發(fā)布年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營收376.60億元，同比增長15.17%；歸母凈利潤5.23億元，同比下降19.84%；扣非歸母凈利潤4.18億元，同比下降26.33%。
　　投資要點(diǎn)
　　產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，稅金增加導(dǎo)致利潤下降。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收376.60億元，同增15.17%，主營銷售產(chǎn)品持續(xù)增長。由于公司本期銷售商品繳納增值稅增加，稅金及附加較上年同期增加4.00億元，導(dǎo)致歸母凈利潤同降19.84%。毛利率7.05%（-0.44%）存在小幅下降，相對(duì)保持穩(wěn)定。截止2022年末，存貨為262.49億元，同增5.60%，產(chǎn)品儲(chǔ)備充足；合同負(fù)債達(dá)228.62億元，同增247.13%，主要原因?yàn)楣句N售訂單量增長，預(yù)收產(chǎn)品貨款增加，說明下游訂單持續(xù)放量，市場需求量不斷提升。
　　首期股權(quán)激勵(lì)于2023年2月授予，公司業(yè)績發(fā)展有望步入新臺(tái)階。2023年2月7日，公司審議通過首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)議案，同意向261名股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以每股13.45元的價(jià)格授予限制性股票1,311.6萬股，后調(diào)整為1309.5萬股，激勵(lì)對(duì)象包括董事、高管及對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干。公司的首次股權(quán)激勵(lì)將提振高層及骨干士氣，幫助公司更好地吸引優(yōu)質(zhì)人才，提升公司核心成員信心及工作熱情，有利于公司業(yè)績進(jìn)一步增長。
　　軍民用大中型飛機(jī)龍頭，航空制造及服務(wù)共同保障競爭優(yōu)勢。公司是我國主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等飛機(jī)產(chǎn)品的制造商，是我國最大的運(yùn)輸機(jī)研制生產(chǎn)基地，公司研制的飛機(jī)零部件產(chǎn)品已涵蓋所有國產(chǎn)民用大中型飛機(jī)主力型號(hào)，承擔(dān)了新舟系列飛機(jī)、C919大型客機(jī)、AG600飛機(jī)、ARJ21支線飛機(jī)的機(jī)身、機(jī)翼等關(guān)鍵核心部件研制工作。公司核心競爭優(yōu)勢突出，航空產(chǎn)品研發(fā)及制造方面，擁有多項(xiàng)國家發(fā)明專利，并積極開展基礎(chǔ)研究及前沿技術(shù)的研發(fā)，制造技術(shù)類別齊全，重點(diǎn)關(guān)鍵技術(shù)不斷改型升級(jí)，形成數(shù)字化生產(chǎn)大中機(jī)型的能力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空產(chǎn)業(yè)鏈鏈長地位，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為11.20（-3.51）/15.05（-2.25）/19.75億元；對(duì)應(yīng)PE分別為63/47/36倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。