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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比增長(zhǎng)31.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)31.8%；單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3億元，同比增長(zhǎng)14.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比減少7.6%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，藥效業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年公司商品化小鼠模型實(shí)現(xiàn)收入3.2億元，同比增長(zhǎng)27.6%，功能藥效業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.0億元，同比增長(zhǎng)81.5%，定制繁育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.6億元，同比增長(zhǎng)13.4%，模型定制業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.2億元，同比減少5.2%，代理進(jìn)出口及其他實(shí)現(xiàn)收入0.1億元，同比增長(zhǎng)73.6%。2022年全年公司毛利率達(dá)71.4%，較21年相比下降2.95pct，凈利率達(dá)31.9%，同比上升0.15pct。2022年公司銷售費(fèi)用率有所上升，達(dá)到14.8%，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有所下降，分別為19.1%和-2.9%。
　　 “創(chuàng)新+國(guó)際化”打造核心優(yōu)勢(shì)，充足產(chǎn)能保障業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司已建成全球最大的基因工程小鼠資源庫(kù)，小鼠品系近21000種，年模型創(chuàng)制通量6000+。2022年全年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)8293萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.2%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)16.1%。（1）海外拓展方面，公司實(shí)現(xiàn)美日韓英德等超20個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)銷售，累計(jì)服務(wù)海外客戶超200家，2022年新拓展海外客戶超100家，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入6642.4萬(wàn)元，占收入比重12.9%，同比增長(zhǎng)166.2%，其中海外工業(yè)客戶收入占海外整體收入比重超70%。（2）創(chuàng)新方面，公司前瞻布局下一代實(shí)驗(yàn)動(dòng)物模型，持續(xù)加快推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠”、“野化鼠”、“藥篩鼠”、“無(wú)菌鼠及悉生鼠”等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目。2022年全年公司新增斑點(diǎn)鼠品1700余個(gè)，推出2個(gè)野化鼠品系，其中750胖墩鼠已于2022年四季度具備批量化供應(yīng)能力，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示其有望成為NASH、肥胖、糖尿病等疾病研究及相關(guān)藥物研發(fā)的潛在更優(yōu)模型。（3）產(chǎn)能方面，公司在南京、常州、佛山、成都四大設(shè)施擁有產(chǎn)能約20萬(wàn)籠，產(chǎn)能利用率處于高位。預(yù)計(jì)2023年北京新建產(chǎn)能超3萬(wàn)籠，廣東藥康二期項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能超6萬(wàn)籠。此外寶山設(shè)施預(yù)計(jì)將于2023年下半年投入使用。未來(lái)公司對(duì)于華北地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、上海區(qū)域的服務(wù)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司是國(guó)內(nèi)模式動(dòng)物行業(yè)的引領(lǐng)者，我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為7.1/9.6 /12.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.2/3.0/3.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為43/32/26倍，考慮到行業(yè)高增速和公司產(chǎn)品技術(shù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)小鼠銷售和業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；商品化小鼠價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。