>> 西南證券-億田智能(300911)經營彰顯韌性，期待營收向好-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1021KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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事件：公司發(fā)布年報，2022年實現營收12.8億元，同比增長3.7%；歸母凈利潤2.1億元，同比增長0.1%。單季度來看，Q4公司實現營收3.1億元，同比下降25.6%；歸母凈利潤0.5億元，同比下降9.8%。公司擬每10股派發(fā)現金紅利6元，分紅率30.7%。
集成灶行業(yè)彰顯韌性，公司銷售逆勢增長。受行業(yè)周期、需求萎縮等不利因素影響，廚電行業(yè)整體增長乏力，但是集成灶仍舊表現了良好的抗壓性與成長性。2022年行業(yè)零售額同比增長1.2%，而公司作為集成灶領域中堅力量，增長領先行業(yè)。2022年公司集成灶業(yè)務實現營收11.6億元，同比增長3.2%；其他產品實現營收1.1億元，同比增長9.5%。受到線下客流減少以及房地產周期影響等，公司單Q4營收同比出現了下滑。我們認為短期因素擾動不改公司長期增長動力，隨著線下客流的恢復，預期公司營收重回增長節(jié)奏。
強化渠道建設，毛利率優(yōu)化。報告期內，公司綜合毛利率為46.6%，同比增長1.9pp，一方面由于產品結構持續(xù)優(yōu)化，盈利能力增強，另一方面數字化改革和智能工廠建設升級，大幅降低單位能耗和人工成本。費用率方面，公司銷售費用率為22.4%，同比增長3.1pp，主要由于公司擴大品牌知名度和渠道拓展的投入，費用投放有所增多；管理費用率為8.4%，同比增長0.5pp；財務費用率為-1.6%，同比下降0.7pp。綜合來看，公司凈利率為16.4%，同比下降0.6pp。
全渠道協(xié)同發(fā)展，品牌渠道持續(xù)加碼。公司通過線上線下渠道的融合發(fā)展，進一步增強綜合競爭實力。經銷渠道來看，公司擁有經銷商逾1500家，覆蓋全國31個省；電商渠道方面，公司推進平臺電商、內容電商、社交電商共同發(fā)展，2022年公司在京東、天貓平臺成交金額分別為5.1億元/3億元，同比增長14.3%/22.8%；家裝工程方面，合作裝企逾8000家；新零售方面，下沉渠道網點入駐及經銷商專賣店合計逾4800家。品牌建設方面，公司以“億田集成科技，更懂中國廚房”的理念，塑造全新視覺形象，通過線上+線下、明星+贊助的多維度傳播方式持續(xù)增加品牌曝光量，品牌效應逐步凸顯。
盈利預測與投資建議。隨著集成灶滲透率的穩(wěn)步提升，公司作為集成灶行業(yè)領先企業(yè)，通過渠道產品的持續(xù)完善，預期經營穩(wěn)步修復，預計2023-2025年公司EPS分別為2.7/3.2/3.76元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，終端銷售不及預期風險。
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