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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.4億元，同比+26.8%，歸母凈利潤(rùn)5.82億元，同比+78.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比+96.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)向好，2022年及2023年Q1延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年公司持續(xù)開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)新能源客戶，提升產(chǎn)線自動(dòng)化程度和產(chǎn)能利用率，推進(jìn)內(nèi)部管理精細(xì)化，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.4億元（同比+26.8%），歸母凈利潤(rùn)5.82億元（同比+78.4%），毛利率21.1%（同比+0.6pct），凈利率8.6%（同比+2.0pct）; 23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.9億元（同比+8.3%），歸母凈利潤(rùn)1.7億元（同比+44.1%），毛利率20.8%（同比+1.4pct），凈利率9.8%（同比+2.3pct）。
　　再獲優(yōu)質(zhì)客戶定點(diǎn)，新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)。2022年新能源汽車產(chǎn)品銷量1348萬(wàn)件（同比+168%），收入19.1億元（同比+227%）。2023年3月公司與某全球知名零部件企業(yè)簽署供應(yīng)商定點(diǎn)函，公司被選定為該客戶某歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和批量供應(yīng)商，公司預(yù)計(jì)本項(xiàng)目從2024年開(kāi)始批量供貨，項(xiàng)目生命周期為9年，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售金額為人民幣10億元以上。
　　引入國(guó)家制造業(yè)基金，進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展。公司通過(guò)多年技術(shù)積累，已形成工業(yè)機(jī)器人用全系列RV減速器產(chǎn)品，諧波減速器多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品也已開(kāi)始批量供貨。2020年4月公司將減速器業(yè)務(wù)劃撥至新設(shè)立環(huán)動(dòng)科技子公司，環(huán)動(dòng)科技積極布局工業(yè)機(jī)器人的主要減速器RV減速器和諧波減速器;2022年11月環(huán)動(dòng)科技出資設(shè)立浙江三多樂(lè)科技公司；2023年1月環(huán)動(dòng)科技引入國(guó)家制造業(yè)基金等7家投資者增資2.9億元，本次增資有助于通過(guò)豐富股東群體獲取優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源，形成資本與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車與機(jī)器人減速器齒輪，有望持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8.27、11.14、13.89億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、18、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、客戶開(kāi)拓不及預(yù)期、配套車型銷量不及預(yù)期。