>> 建銀國際-醫(yī)療器械行業(yè)：青睞高端醫(yī)療器械企業(yè)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蕭智舜 |
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規(guī)模大即是好-邁瑞醫(yī)療是我們的首選股
多項有利政策作為推動行業(yè)發(fā)展的催化劑
海外收購為本土企業(yè)擴張帶來機遇
規(guī)模大即是好，擁有更高的進(jìn)入壁壘。據(jù)工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)發(fā)展中心的報道，在2023年3月初的兩會期間，國藥集團國藥控股股份有限公司（1099 HK，未評級）黨委書記、董事長于清明建議政府加大力度支持高端醫(yī)療器械制造業(yè)發(fā)展，包括加強國產(chǎn)高質(zhì)量器械進(jìn)口替代。考慮到分散地緣政治風(fēng)險的需要，以及對擁有來自于發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和客戶網(wǎng)絡(luò)的全球業(yè)務(wù)的青睞，我們看好邁瑞醫(yī)療（300760 CH，優(yōu)于大市，目標(biāo)價：375.05元人民幣）。邁瑞醫(yī)療是全球領(lǐng)先的主要醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商，總部位于中國，生產(chǎn)如病人監(jiān)護(hù)系統(tǒng)和呼吸機。我們還看好開立醫(yī)療(300633 CH，優(yōu)于大市，目標(biāo)價: 63.00元人民幣)基于其作為國內(nèi)頂級內(nèi)窺鏡和彩超頭部企業(yè)，我們認(rèn)為其超過53.9倍的2023年市盈率(2.8倍的PEG)的溢價估值是值得的。我們相信開立醫(yī)療將受益于持續(xù)的政策支持。
多項有利政策作為推動行業(yè)發(fā)展的催化劑。事實上，在2022年下半年，政府已經(jīng)宣布了一些醫(yī)療器械行業(yè)刺激政策，包括（1）創(chuàng)新器械不太可能進(jìn)行集采，這通常涉及到大幅降價；（2）生產(chǎn)商和供應(yīng)商允許自行決定哪些3D打印脊柱植入物參加集采，以促進(jìn)其自身銷售量增長；（3）大多數(shù)公立醫(yī)院將利用政府補貼貸款升級其醫(yī)療器械；以及(4)政府旨在將國內(nèi)的重癥監(jiān)護(hù)室(ICU)床位數(shù)比例從目前占頂級醫(yī)院總床位數(shù)的2%提高到我們估計的最早2025年底的10%。我們認(rèn)為這很有可能促進(jìn)醫(yī)療器械的需求激增，特別是呼吸機、內(nèi)窺鏡和醫(yī)療成像設(shè)備。因此，根據(jù)上海美國商會的報道，這將很好地推動中國醫(yī)療器械行業(yè)收入增長，以11%的年化復(fù)合增長率從2020年的1,300億美元到2025年的2,190億美元。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，中國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模年復(fù)化合增長率幾乎是全球醫(yī)療器械市場7%的年復(fù)化合增長率的兩倍，從2022年的4,550億美元到2027年的6,410億美元。
海外收購為本土企業(yè)擴張帶來機遇。大型醫(yī)療器械制造商邁瑞醫(yī)療最近公布的2022年第三季度業(yè)績報告中強調(diào)了近期的政策利好，指出醫(yī)院對醫(yī)療器械的需求在補貼貸款推動下有所增加。邁瑞醫(yī)療有信心實現(xiàn)其2022年全年收入同比增長20%的目標(biāo)。邁瑞醫(yī)療不僅在中國和全球市場上分別獲得了超聲醫(yī)學(xué)成像市場的第二和第四名，而且邁瑞醫(yī)療的病人監(jiān)護(hù)系統(tǒng)在全球市場上的銷售量也名列第三。以邁瑞醫(yī)療在2008年收購Datascope（一家美國公司）的病人監(jiān)測業(yè)務(wù)為例，邁瑞醫(yī)療的客戶網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品多樣性得到提升和豐富。所以我們還認(rèn)為中國企業(yè)對歐洲醫(yī)療器械公司有較大興趣，例如微創(chuàng)醫(yī)療器械（853 HK，未評級）在2021年10月收購了一家德國體外生命支持（心肺衰竭的重癥監(jiān)護(hù)管理）器械公司。值得注意的是，人工智能（AI）在醫(yī)療保健和醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，特別是將人工智能與醫(yī)療設(shè)備相結(jié)合來協(xié)助診斷和治療。
主要行業(yè)風(fēng)險：(1)醫(yī)療耗材帶量采購（如種植牙，心臟支架和瓣膜，針對大腦血液循環(huán)系統(tǒng)(腦動脈瘤)的彈簧圈）保持大幅降價速度（同比大于50%），并可能拓展至某些低端疾病診療器械，如傳統(tǒng)X光機或CT機；(2)在某些器械領(lǐng)域涌現(xiàn)更多的競爭者，競爭加??；以及(3)遜于預(yù)期的研發(fā)進(jìn)程以及器械審批流程。
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