>> 長江證券-當升科技(300073)2022年報點評：出貨量穩(wěn)步增長，單位盈利超預期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 1399KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,鄔博華,葉之楠 |
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事件描述
當升科技發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.64億元，同比增長157.5%，實現(xiàn)歸屬凈利潤22.59億元，同比增長107.02%，實現(xiàn)扣非凈利潤23.25億元，同比增長182.23%；拆分至四季度，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤7.81億元，同比增長114.72%，扣非凈利潤6.78億元，同比增長118.85%。
事件評論
2022年公司實現(xiàn)正極材料銷量6.35萬噸，同比增長34.48%，高鎳三元產(chǎn)品占比提升，預計8系及以上占比達到50%以上。客戶方面，公司海外客戶占比較高，銷售占比超過70%，第1、2、3大客戶營收占比分別為12.8%、10.6%、9.5%，單一客戶集中度低，客戶結構較好。產(chǎn)能方面，常州金壇二期5萬噸產(chǎn)能建設完成，產(chǎn)能陸續(xù)爬坡中，江蘇海門四期2萬噸產(chǎn)能已完成廠房基建，設備安裝中，預計2023年下半年調試達產(chǎn)，2022年底公司形成5萬噸正極材料產(chǎn)能，7萬噸在建產(chǎn)能。盈利方面，全年來看估算公司經(jīng)營性單噸盈利在3萬元/噸左右，同比2022年大幅提升，源于海外客戶放量產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來的加工費提升以及資源價格波動，鈷價差以及碳酸鋰庫存升值帶來的盈利增厚，另外公司經(jīng)營性套保業(yè)務在人民幣貶值背景下也增厚了盈利水平；2022Q4公司單噸盈利估算在3.5萬元/噸左右，環(huán)比Q3進一步提升，預計：1）海外新客戶繼續(xù)放量，高鎳產(chǎn)品出貨占比繼續(xù)提升，產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動加工費上升；2）費用端銷售費用及管理費用環(huán)比下降增厚單噸盈利水平。另外公司于2022Q4出于謹慎性原則計提2.18億元資產(chǎn)減值，而此前的壞賬收回以及政府補助，稅收抵免等則增厚公司凈利潤。
新品方面，公司三元Ni90產(chǎn)品已經(jīng)成功向歐美客戶出貨，Ni93通過客戶測試并實現(xiàn)批量出貨；鐵鋰方面公司產(chǎn)品成功導入國內(nèi)一流動力及儲能客戶；固態(tài)電池正極方面成功向衛(wèi)藍，清陶等客戶出貨。新品產(chǎn)能方面，公司正加快30萬噸磷酸（錳）鐵鋰及20萬噸三元正極年產(chǎn)能四川基地建設，未來公司產(chǎn)能規(guī)模將大幅度提升。
展望2023年，公司常州金壇二期5萬噸產(chǎn)能建設完成，2023Q1開始產(chǎn)能逐步爬坡，海門四期2萬噸有望2023年下半年逐步落地，預計2023年年底公司產(chǎn)能達到12萬噸左右；前驅體方面，公司目前現(xiàn)有0.5萬噸，1萬噸產(chǎn)能在建，目標保持30%自供比例；鐵鋰方面，公司四川基地2023年預計建成4萬噸產(chǎn)能，2024年出貨，產(chǎn)線兼容錳鐵鋰產(chǎn)品。盈利方面，23年全年碳酸鋰價格大概率保持向下趨勢，庫存收益有望減弱，但公司因客戶結構、產(chǎn)品結構優(yōu)化帶來的盈利能力中樞抬升，有望對單噸盈利形成支撐。2023年預計完成9-10萬噸正極出貨，實現(xiàn)23億左右歸屬凈利潤，繼續(xù)推薦。
風險提示
1、市場競爭加劇風險；
2、原材料價格波動風險。
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