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公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤22.59億元，同比+107%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收212.64億元，同比+158%，對(duì)應(yīng)Q4實(shí)現(xiàn)營收71.77億元，同比+133%，環(huán)比+44%；公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.59億元，同比+107%，對(duì)應(yīng)Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.81億元，同比+115%，環(huán)比+38%。公司2022年毛利率為17.40%，同比-0.84pct；對(duì)應(yīng)Q4毛利率為16.88%，同比+0.54pct，環(huán)比-0.63pct。
　　公司正極銷量持續(xù)提升。公司2022年鋰電材料及其他業(yè)務(wù)營收210.94億元，同比+162%；其中多元材料營收190.57億元，同比+176%，鈷酸鋰營收7.58億元，同比-22%。公司2022年鋰電材料銷量為6.35萬噸，同比+34%；其中三元正極銷量為6.15萬噸，同比+41%，鈷酸鋰正極銷量為0.20萬噸。我們預(yù)計(jì)公司2022Q4鋰電材料銷量約為1.8-1.9萬噸以上，環(huán)比增長近20%。公司常州二期年產(chǎn)5萬噸高鎳多元材料基地已經(jīng)建成并逐步投入使用，2022年底正極產(chǎn)能接近10萬噸。2023年，公司正極產(chǎn)能有望達(dá)到近15萬噸。展望2023年，公司正極材料出貨量有望達(dá)到近10萬噸，同比增長超50%。
　　公司2022年盈利能力表現(xiàn)亮眼。2022年公司正極材料噸凈利約為3.4-3.5萬元，同比+1.2萬元；對(duì)應(yīng)Q4噸凈利約為4.0-4.1萬元，環(huán)比+0.5萬元。公司終端客戶以海外電池企業(yè)為主，盈利能力好；2022年公司產(chǎn)能利用率持續(xù)高位、規(guī)模效應(yīng)助推成本優(yōu)化。
　　公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，盈利水平持續(xù)高位。公司2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0-4.5億元，同比增長3-16%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.0-4.5億元，同比增長14-28%。我們預(yù)計(jì)公司2023Q1正極材料銷量約為1.4萬噸左右，同比接近持平，環(huán)比下降20%以上；噸凈利約為2.7-3.1萬元，同比略增，環(huán)比下降1萬元；噸扣非凈利約為2.7-3.1萬元，同比+0.3萬元以上，環(huán)比下降0.7-1.0萬元。公司海外客戶銷量旺盛、產(chǎn)能利用率相對(duì)高位，推動(dòng)盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；高鎳需求不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?；谛履茉窜囦N量增速放緩的變化，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為22.22/25.24/28.77億元（原預(yù)測(cè)2023-2024年凈利潤為23.71/30.32億元），同比-2/+14/+14%，EPS分別為4.39/4.98/5.68元，當(dāng)前PE為13/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。